(Payback Period, PP)
Наиболее распространенным статическим показателем оценки инвестиционных проектов является срок окупаемости (Payback Period – PP) .
Под сроком окупаемости понимается период времени от момента начала реализации проекта до того момента эксплуатации объекта, в который доходы от эксплуатации становятся равными первоначальным инвестициям (капитальные затраты и эксплуатационные расходы).
Данный показатель дает ответ на вопрос: когда произойдет полный возврат вложенного капитала? Экономический смысл показателя заключается в определении срока, за который инвестор может вернуть вложенный капитал.
Для расчета срока окупаемости элементы платежного ряда суммируются нарастающим итогом, формируя сальдо накопленного потока, до тех пор, пока сумма не примет положительное значение. Порядковый номер интервала планирования, в котором сальдо накопленного потока принимает положительное значение, указывает срок окупаемости, выраженный в интервалах планирования.
Общая формула расчета показателя РР имеет вид:
РР = min n, при котором
где P t – величина сальдо накопленного потока;
1 B – величина первоначальных инвестиций.
При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Нередко показатель РР рассчитывается более точно, т. е. рассматривается и дробная часть интервала (расчетного периода); при этом делается предположение, что в пределах одного шага (расчетного периода) сальдо накопленного денежного потока меняется линейно. Тогда “расстояние” тот начала шага до момента окупаемости (выраженное в продолжительности шага расчета) определяется по формуле:
где P к – – отрицательная величина сальдо накопленного потока на шаге до момента окупаемости;
P к+ – положительная величина сальдо накопленного потока на шаге после момента окупаемости.
Для проектов, имеющих постоянный доход через равные промежутки времени (например, годовой доход постоянной величины – аннуитет), можно использовать следующую формулу периода окупаемости:
PP = I 0 /A
где РР – срок окупаемости в интервалах планирования;
I 0 – суммы первоначальных инвестиций;
А – размер аннуитета.
Следует иметь в виду , что элементы платежного ряда в этом случае должны быть упорядочены по знаку, т. е. сначала подразумевается отток средств (инвестиции), а потом приток. В противном случае срок окупаемости может быть рассчитан неверно, так как при смене знака платежного ряда на противоположный может меняться и знак суммы его элементов.
Коэффициент эффективности инвестиции
(Accounting Rate of Return, ARR)
Другим показателем статической финансовой оценки проекта является коэффициент эффективности инвестиций (Account Rate of Return или ARR). Данный коэффициент называют также учетной нормой прибыли или коэффициентом рентабельности проекта.
Существует несколько алгоритмов исчисления ARR.
Первый вариант расчета основан на отношении среднегодовой величины прибыли (за минусом отчислений в бюджет) от реализации проекта за период к средней величине инвестиций:
ARR =P r /(1/2)I ср.0
где Р r – среднегодовая величина прибыли (за минусом отчислений в бюджет) от реализации проекта,
I ср.0 – средняя величина первоначальных вложений, если предполагается, что по истечении срока реализации проекта все капитальные затраты будут списаны.
Иногда показатель рентабельности проекта рассчитывается на основе первоначальной величины инвестиций:
ARR = P r /I 0
Рассчитанный на основе первоначального объема вложении, он может быть использован для проектов, создающих поток равномерных доходов (например аннуитет) на неопределенный или достаточно длительный срок.
Второй вариант расчета основан на отношении среднегодовой величины прибыли (за минусом отчислений в бюджет) от реализации проекта за период к средней величине инвестиций с учетом остаточной или ликвидационной стоимости первоначальных инвестиций (например учет ликвидационной стоимости оборудования при завершении проекта):
ARR= P r /(1/2)*(I 0 -I f),
где P r – среднегодовая величина прибыли (за минусом отчислений в бюджет) от реализации проекта;
I 0 – средняя величина первоначальных вложений;
I f – остаточная или ликвидационная стоимость первоначальных инвестиций.
Преимуществом показателя эффективности инвестиций является простота расчета. В то же время он имеет и существенные недостатки. Этот показатель не учитывает стоимости денег во времени и не предполагает дисконтирования, соответственно, не учитывает распределения прибыли по годам, а, следовательно, применим только для оценки краткосрочных проектов с равномерным поступлением доходов. Кроме того, невозможно оценить возможные различия проектов, связанных с разными сроками осуществления.
Поскольку метод основан на использовании бухгалтерских характеристик инвестиционного проекта – среднегодовой величине прибыли, то коэффициент эффективности инвестиций не дает количественной оценки прироста экономического потенциала компании. Однако данный коэффициент предоставляет информацию о влиянии инвестиций. На бухгалтерскую отчетность компании. Показатели бухгалтерской отчетности иногда являются важнейшими при анализе инвесторами и акционерами привлекательности компании.
Данный материал подготовлен по книге “Коммерческая оценка инвестиций”
Авторы: И.А. Бузова, Г.А. Маховикова, В.В. Терехова. Издательство “ПИТЕР”, 2003 год.
В соответствии с Федеральным законом РФ № 39-Ф3 от 25.02.1999 г. «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» срок окупаемости инвестиционного проекта - срок со дня начала финансирования инвестиционного проекта до дня, когда разность между накопленной суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями и объемом инвестиционных затрат приобретает положительное значение.
Срок окупаемости (payback period РР) - один из наиболее часто применяемых показателей для анализа инвестиционных проектов. Иногда его называют «дисконтированный срок окупаемости инвестиций», что некорректно, поскольку дисконтируется не срок (или вообще какая-либо временная величина), а компоненты денежного потока. При использовании данного метода под сроком окупаемости РР следует понимать временной интервал от начала реализации проекта до такого момента, при котором совокупный (накопленный к данному моменту) дисконтированный доход, генерированный на этот момент инвестиционным проектом, становится равным величине инвестиций. Другими словами, в данный момент (когда проект окупился и благосостояние инвестора начало расти) чистая текущая стоимость равна нулю. Таким образом, для определения срока окупаемости инвестиций необходимо решить уравнение с одним неизвестным относительно величины РР:
Поясним применение этого метода на примере.
Пример 8.5. Трехлетний инвестиционный проект характеризуется сле-дующими данными: единовременные инвестиции составили 136,0 тыс. руб.; доходы по годам (отнесенные к концу соответствующего года) про-гнозируются в следующих объемах (тыс. руб.): 50,0; 70,0; 80,0. Цена капитала равна 13%. Необходимо определить срок окупаемости этого проекта. Сведем эти данные в табл. 8.6:
Иэ последнего столбца табл. 8.6 видно, что проект окупается в срок более двух лет, но менее трех лет. Уточним этот срок. На момент окончания второго года накопленный дисконтированный денежный поток положительных компонентов потока составит 99 тыс. руб. и до окупаемости проекта недостает 136 - 99 - 37 тыс. руб. В предстоящий (по отношению ко второму году) третий год реализации проекта генерируемый им денежный поток составит 55,4 тыс. руб., т.е. 4,6 тыс. руб. в месяц. Таким образом, оставшиеся 37 тыс. руб. окупятся эа 37/4,6 = 8 месяцев. Итак, окончательно срок окупаемости анализируемого проекта составит 2 года и 8 месяцев.
Следует отметить, что, вообще говоря, одним иэ существенных недостатков данного метода является то, что вне поля зрения остается завершающий период проекта, поскольку он просто не интересует аналитика, выполняющего расчеты в рамках этого метода.
1. Лизинг – это:
* Долгосрочная аренда от 3-х до 20-ти лет и более
2. Франчайзинг (как нетрадиционная форма финансирования) существует в виде:
* франчайзинга продукции
* бизнес-франчайзинга.
3. при проектном финансировании иностранные кредиты привлекаются инвестиционной компанией:
* Без каких-либо гарантий со стороны государственных структур
4.Источниками проектного финансирования могут выступать:
* Капитал крупных финансово-промышленных групп
5. К основным источникам долгосрочного финансирования относятся:
* Овердрафт
* Облигации
6.амортизационные отчисления предназначены только:
* для возмещения выбывающих оборотных средств
7. По своей сути лизинг (как специфическая форма финансирования) является:
* Формой вложения средств в основные фонды
8. Какая из следующих характеристик относится к венчурному финансированию:
* оно заключается в предоставлении определенной суммы капитала отдельным инвестором для реализации инновационных реальных проектов наименьшего риска в обмен на соответствующую долю в уставном фонде или определенный пакет акций
9.Индекс рентабельности или доход на единицу затрат PI(Profitability index) определяется как:
* отношение настоящей стоимости денежных поступлений к сумме затрат на инвестицию (отражает экономический эффект инвестиционнго проекта на один вложенный рубль).
10.Бюджетная эффективность отражает:
финансовые последствия для бюджета разных уровней
11..Бюджетный эффект представляет собой:
* разницу между доходами соответств. бюджета и расходами по осущ.конкрет.проекта
12.Под дефолтом следует понимать:
невыполнение обязательств по возврату заёмных средств,выплате процентов по ценным бумагам;
неспособность выплатить основную сумму долга или проуенов;
резкое падение курса национальной валюты.
13.К оттокам денежных средств относятся:
вложения в основные средства на всех этапах расчётного периода;
компенсация (в конце проекта) оборотных пассивов;
увеличение оборотного капитала
14.Коэффициент финансовой устойчивости определяется как отношение:
Собственных средств предприятия и субсидий к заемным
15.Коофиценты ликвидности применяются:
Для оценки возможности п/п выполнять свои краткосрочные обязательства
16. Собственный капитал представляет собой:
Стоимость активов компании за вычетом ее обязательств.
17. Оценка социальных результатов проекта предполагает:
*Соответствие инвестиционного проекта социальным нормам и стандартам
18. Коофицент платежеспособности рассчитывается как отношение:
* Заемных средств (в сумме долгосрочной и краткосрочной задолженности) к собственным средствам
19.Коофицент оборачиваемости ТМЗ определяется как отношение:
Выручки от продаж к средней стоимости запасов
20.Коммерческая эффективность реализации ИП для п/п предполагает прежде всего учет:
*Финансовых последствий от реализации проекта
21.Какие из нижеприведенных критериев оценки эффективности капиталовложений относятся к динамическим:
Внутренняя норма доходности (IRR)
Чистая приведенная стоимость (NPV)
Индекс рентабельности (PI)
22.Под альтернативными (вмененными) издержками следует понимать:
*Цену замены одного блага другим или же стоимость производства, измеряемой с точки зрения потерянной ….. производства другого вида товара, услуг, требующих аналогичных затрат услуг
*Возможную упущенную выгоду от использования активов или ресурсов в других целях
23.Кэш-фло (как один из методов оценки инвестиций) представляет собой:
* Разность между суммами поступлений и денежных выплат организации за определенный период времени
Денежный поток, сумму полученных или выплаченных наличных денег (поток наличности)
24.Под сроком окупаемости инвестиций РР следует понимать:
* Период, в течение которого полностью окупятся изначально сделанные инвестиции
25.Капитализированная прибыль по своей сути представляет:
* Нераспределенную часть прибыли, реинвестируемую в производство
26. Основным показателем для обоснования предусмотренных в проекте мер федеральной,региональной финансовой поддержки является:
* бюджетный эффект
27. .Под внутренней доходностью,или внутренней нормой прибыли IRR(Intermal Rateof Retern) слудует понимать:
*коэффициент дисконтирования,при котором текущая приведённая стоимость будущих поступлений наличности на инвестиции равна затратам на эти инвестиции
* процентную ставку в коэффициенте дисконтирования, при которой чистая современная стоимость проекта равна нулю.
28.Положение и компании и благосостоятние её владельцев будет более устойчивым при принятии проекта с NPV (чистой приведённой стоимостью) :
меньше или равным 0
29.Коэффициент текущей ликвидности(коэфф.покрытия краткосрочных обязательств)
определяется как отношение:
* текущих активов к текущим пассивам
30.Учётная доходность ARR (Accounting Rate of Return) представляет собой:
* отношение среднегодовой ожидаемой чистой прибыли к среднегодовому объему инвестиций.
31.Важнейшими сферами бюджетного финансирования являются:
охрана окружающей среды и обеспечение экологической безопасности населения;
развитие производственной и социальной сферы.
32.Среди форм проектного финансироваия наибольшее распространение получило финансирование:
* с полным правом регресса на заёмщика
33.Публичными корпорациями считаются:
* корпорации с распылённым владением акций.
34.К формам проектного финансирования относится:
финансирование без права регресса на заёмщика;
финансирование с ограниченным правом;
финансироавание с полным регрессом.
35.Источниками финансирования заёмных финансовых ресурсов являются:
облигационные займы;
банковские кредиты;
бюджетные кредиты.
36.Под проектным финансированием инвестиционого проекта понимают:
финансирование крупных инвестиционных проектов;
финансовые ресурсы банков
37.Факторингом называют:
* продажу или дисконтировнаие дебеторской задолжности
38.Источниками венчурного финансирования могут быть:
финансовые вложения отдельных граждан
средство крупных компаний, в том числе банков.
39.Бюджетное финансирование инвестиционных проектов осуществляется как правило в рамках:
федеральной инвестиционной программы;
программы конкурсного распределения инвестиционных ресурсов
40.К принципам использования лизинга относится:
возвратность имущества
равноправие сторон
договорные отношения
платность и срочность
нерасторжимость договора
41.Источниками долгосрочного долгового финансирования могут быть:
кредиты, предоставляемые государственными учреждениями, коммерческими банками и другими негосударственными кредитными организациями;
ипотечные ссуды под определенные гарантии возврата долга;
среднесрочные и долгосрочные казначейские обязательства (облигации) со сроком погашения более одного года
42.Проектное финансирование с полным регрессом заёмщика применяется в случае:
43.Предприятие приобретает акция другого предприятия за 45000 руб, В тоже время текущая рыночная цена составляет 55000 руб,а дивидент - 5000 руб.Определить доходность данной бумаги для купившего предприятия:
44.Эффективный инвестиционый портфель представляет собой:
дивернсифицированный потртфель с минимальным уровнем риска;
диверсифицированный портфель с максимальной ожидаемой доходностью.
45.Процентный доход по безкупонным облигациям:
не выплачивается вообще.
46.Какая ценная бумага даёт право владельцу на участие в управлении предприятием,выпустившим эту бумагу:
47.Цель вложения в ценные бумаги это
* извлечение дохода
48.Было куплено 100 акций по 1 руб. Перепроданы они через полгода по 2 руб. Дивиденды былыи получены 5 коп на акцию.Определить доходность (в годовых %):
49.Какие из нижеперечисленных ценных бумаг относятся к финансовым бумагам с фиксированным платежом:
облигация;
депозитный сертификат;
50.Рынок ценных бумаг(фьючерсный рынок) включает в себя такие рынки как:
первичный и вторичный;
производные ценных бумаг;
биржевой и внебиржевой;
срочный.(форвардный,фьючерсный,опционный)
51.К производным ценным бумагам д................... относятся:
52.При нулевом росте размеров дивидендов стоимость акции (простой и привелегированной) определяется как отношение:
денежного живиденда к ожидаемой ставке доходности
53.Какой метод можно использовать для определения эффективности вложений в ценные бумаги:
*метод экспертных оценок.
54.Рынок капиталов представляет собой:
* финансовый рынок, где проводятся операции купли-продажи среднесрочных и долгосрочных финансовых активов или обращаются долгосрочные капиталы и долговые обязательства.
56.К реальным инвестициям относится:
вложения в основной капитал;
инвестиции в нематериальные активы
57.Субъектами инвестиционной деятельности являются:
заказчики;
инвесторы;
пользователи объектов капитальных вложений
58.Торговые и прочие кредиты по своей сути это:
* представляют разновидность инвестиций
59.Инвестиции можно определить как:
* расходов-е в наст.момнт денежных или других средств в ожидании получения будущих выгод.
60.В соответствии с законами РФ иностранный инвестор имеет право:
* принимать учатие в приватизации объектов государственной и муниципальной собственности;
приобретать право собственностьи на земельные участки и другие природные ресурсы;
брать в аренду земельные участки на торгах.
61.Инвестиционные риски в зависимости от уровня могут быть:
низкорискоые и срденерисковые;
бесрисковые и высокорисковые
62.К реальным активам относятся:
* активы существующие в действительности;
остатки(сальдо) основных средств(за вычетом износа),запасов незавершённоо производства,малоценного и быстро реализуемого инвентаря.
63.По объектам вложения различают:
реальные;
финансовые.
64 Паевые инвестиционные фонды могут быть:
* Интервальные
Открытые
Закрытые
65.Под инвестиционным горизонтом следует понимать:
Запланированную дату окончания срока действия инвестиции
66.Портфель ценных бумаг, ориентированный на диверсификацию рисков – это:
Сбалансированный портфель
Специализированный портфель
Портфель дохода
Портфель роста
67.Фактор, влияющий на доходность акции:
Престиж компании-эмитента
68.К долговым ценным бумагам относятся:
Облигации
69.Между количеством ценных бумаг в портфеле и среднеквадратическим отклонением существует:
Прямая зависимость
Не существует зависимости
Обратная зависимость
70. Под техническим анализом следует понимать:
* Анализ динамики рентабельности продаж за долгосрочный период
71.Модель САРМ представляет по своей сути:
* Математическую модель, учитывающую взаимозависимость финансового риска и ожидаемого дохода
72. Какой показатель используется для оценки эффективности вложений в ценные бумаги:
* Чистая приведенная стоимость
73.Какие ценные бумаги обладают большим риском:
Казначейские обязательства
74.Что является бессрочной ценной бумагой?
* Облигация
75.Арбитражная теория ценообразования:
* Стивен Росс
76.Финансовые активы, как объект финансирования инвестиций включает себя:
* Не являющийся объектом свободной купли-продажи банковские инструменты
* Свободно обращающиеся на рынке ценные бумаги
77.Под инвестиционной средой следует понимать:
* Совокупность экономических, политических, социальных, правовых, технологических и др условий
78.Финансовые инвестиции ипредставляют собой:
вложения средств в различные финансовые активы(ценные бумаги и банковские счета);
приобретение таких активов как золото,ценнве бумаги,иностаранная валюта,предметы искусства и тп.
79. От последствий инфляционного роста более защищены:
* Реальные инвестиции
Инвестиционный рынок включает в себя:
* Рынок недвижимости и фондовый рынок
80..Понятие «инвестициии» можно рассматривать как:
затраты денежных средств,направленные на воспроизодство капитала,его становление и расширение;
вложение средств в ценные бумаги сравнительно на длительный пориод времени;
часть совокуп. расходов направленных на новые средства производства,прирост ТМЦ,вложения в в финансовые активы
81.Согласно методике Госкомитета России по иностранные инвестиции делятся на:
* прямые,портфельные и прочие.
82.Разработка и реализация инвестиционого проекта включает (фаз):
83.Укажите,какие из приведённых утверждений являются справедливыми: « на втором этапе реализации инвестиционнго пректа..»:
осуществляются капитальные вложения;
заключаются договора с поставщиками.
84..По функциональному признаку цели управления инвестиционным проектом делятся на:
* технические,организационные,социальные,экономические.
52.По элементам вложения инвестиции делятся на:
материальные;
нематериальные
85.Управление реализацией инвестиционных проектов на предприятии начинается с разработки их планов, начальным этапом которых является:
* структура разбиения работ.
86. Инвестиции в расширение действующего производства предполагают:
Доукомплектование штаба работников;
Расширение закупки сырья и материалов у традиционных поставщиков
87.Разработка и реализация инвестиционного проекта осуществляется в:
4 этапов.
88. Ситуация, при которой инвестор вынужден внедрять проект, характерна для:
* Инвестиций, осуществляемых в соответствии с требованиями закона.
89.Какие из нижеприведенных инвестиций относятся к инвестициям с низким уровнем риска:
*Инвестиции в рисковые НИОКР
Инвестиции в обновление основного капитала
Инвестиции в снижение текущих издержек
* Инвестиции в новое строительство
90.»Функциональная «структура управления инвестиционным проектом основана на:
* дифференциации управленческого труда по отдельным функциям.
91.По типу денежного дохода инвестиционные проекты делятся на:
ординарные;
неординарные.
92.Схема расширенного управления проектом предполагает что:
*руководитель (менеджер) несет ответственность за проект в пределах фиксированной сметной стоимости.
93.Все математические модели,используемые в управлении инвестиционными проектами делят на:
детерминированные и стохастические.
94.Инвестиционное предложение разрабатывается для:
*потенциального инвестора.
95Какое из след.утверждений не соответствует действительности:» Для проектно-строительного договора на основе соглашения о строительстве объекта при возмещении расходов из фактической стоимости и гарантированной суммы прибыли договорная цена определяется исходя из:
* затрат по смете в базисных ценах»;
96.Какие из нижеперечисленных характеристик относятся к класификациии инвестиций по предназначению:
решение социальных задач;
исполнение требований законадательства
97.Реальные инвестиции это _:
вложения в основной капитал;
вложения в нематериальные активы
98.Источники финансирования заёмных финансовых ресурсов капитала:
банковские кредиты
средства от страховых случаев
облигационные займы
бюджетные кредиты
99. Венчурный инвестор осуществляет инвестирование в:
* в виде вложений в уставный капитал с целью извлечения дохода и получения права на участие в управлении предприятием;
* путём вложения в ценные бкмаги предприятия;
* путём преобретения доли собственности педприятия не стремясь взять контроль над финансовыми предприятиями.
100. По мере роста числа предприятий работающих в системе франчайзинга:
возрастает количество рабочих мест;
возрастут денежные поступления в бюджеты рахных уровней;
поыситься фондоотдача;
снизиться безработица.
101.Источники финасирования собственных финансовых ресурсов является:
* амортизационные отчисления;
* бюджетные кредиты;
* прибыль;
* средства выплачиваемые страховыми компаниями.
102. Выделите показатели относящиеся к оценке социальных последстваий реализации проекта:
изменение количесва рабочих мест в регионе;
изменение структуры производственого персонала;
соотношение финансовых затрарт и результатов обеспечивающих требуемую норму доходности будущего предприятия поле реализации прооекта.
Экономия свободного времени.
103.Основные показатели для обеспечения предусмотренных в проекте мер федеральной региональной финансовой поддержки является:
* коммерческая эффективность;
бюджетный эффект;
социальная эффективностиь;
финансовая состоятельность проекта.
104.Коэффициент оборачиваемости ТМЗ определяется как отношение:
средней (за период) стоимости запасов к выручке от продаж;
чистой прибыли к средней ((за период) стоимолсти запасов;
выручка от продаж ксредней (за период) стоимсти капитала;
стоимости тмз к валовой прибылипредприятия.
105. Коэффициент бетта отражает:
чувтвительность доходности ценной бумагик систематическому(рыночному) фактору;
модель доходности акции,учитывающей действие систематических и несистематических рсиков;
совокупность инвестиционных возможностей конкретного предприятия;
уровень рентабельности.
106.Доход от финансовых активов может быть получен за счёт:
обещанных эмитентом выплат;
прироста стоимости вложенных средств;
обещанных эмитентом выплат и прироста стоимости вложенных средств.
107.Международная организация,оценивающая привлекательность ценных бумаг:
международный профсоюз брокеров;
Нью-Йоркская фондовая биржа.
108.Какие ценные бумаги обладают большим риском:
казначейские обязательства;ъ
109.Реальные инвестиции офопмляються как правил виде:
инвестиционного плана.
прогноза;
инвестиц.проекта;
110.Какие из перечисленых инвестиций относятся к инвестициям с низким уровнем риска:
инвестиции в текущие …....;
инвестиции в новое строительство;
инвестиции в НИОКР;
инвестииции в облигации ….....
111.Укажите какие из вложений считатся имущественными:
вложения в антиквариат,произведения искусства;
вложения в реальные активы;
патенты на излбретение;
вложения в финансовые активы.
112. В наст.вр.в России считаются прямыми вложения в конкретное предприятие сделанные в объёме
не менее 20%;
не менее 10%;
не менее 5%.
113.Капиталообразующими считаются вложения приходящиеся на:
продукты научной и инфрмационной деятельности;
банковские инструменты;
объекты производственног назначения связанные с основной деятельностью предприятия,воспроизводством его основного фонда и обьоротного капитала;
вложения в ценные бумаги.
114.К реальным активам относятс я:\
активы существующие в действиьельности;
образование получаемое в кооледже;
остатки сальдо....
делова ярепутция(гудвил)
Правильное ведение бизнеса - задача, требующая навыков и умений, в том числе в работе с деньгами. Как заставить имеющиеся ресурсы приносить доход? Можно не только пускать их в производство, но и вкладывать, если объемы позволяют. Инвестирование в последние годы стало широко распространенной практикой в России, идущей след в след за американским бизнесом. Говоря о таком методе получения дохода из имеющихся в распоряжении предпринимателя денег, нужно упомянуть возврат инвестиций. Как это происходит и как рассчитать доходность потенциального вложения?
Инвестиционный проект: общее представление
Выделяют пять основных этапов жизненного цикла проекта, в который можно вложить деньги с расчетом на получение прибыли в долгосрочной перспективе:
- разработка проектной документации;
- освоение технологий и достижение запланированных производственных мощностей;
- эксплуатация объекта, позволяющая вернуть вложенные деньги;
- получение дополнительной прибыли;
- ликвидация актива (перепродажа).
Важные показатели
Временная эффективность определяется тем, что первые три этапа требуют минимум времени, в то время как четвёртый длится достаточно долго. Порядка полувека тому назад для отражения выгоды применялся коэффициент возврата инвестиций СО, отражающий статический срок. С временным фактором он практически не был связан, то есть не учитывал, насколько рано от инвестированных средств начинали получать отдачу.
Что происходит в реальности? Возврат инвестиций начинается с амортизации. Однократно средства «автоматически» возвращаются инвестору уже в том случае, когда реальная длительность работы основных средств равняется и превышает расчетный период. Такая ситуация возможна в том числе при нулевой прибыли.
Современные методологии предполагают применение «правила окупаемости». В рамках этой теории окупаемость обусловлена прибылью и амортизацией, то есть чистым доходом. Рассчитывая этот параметр, нужно помнить, что однократный возврат инвестиций считается невыгодным и недостаточным, поскольку его не хватит, чтобы расширить производство. Поэтому главная задача любого инвестора - добиться повышенной эффективности.
Инвестиции и окупаемость
Окупаемость в рамках современной рыночной экономики предполагает, что полученный доход равен или превышает затраты на проект. При этом наращенный чистый доход из минусового в начале проекта переходит в положительное значение.
Многие экономисты приравнивают понятия «период возврата» и «период окупаемости». И хотя временной промежуток действительно может совпадать, понятия не являются идентичными.
Правило окупаемости предполагает, что доход, полученный через проект, по своей величине сравнялся с инвестированными в него средствами. Доход рассматривают как валовую прибыль. В то же время некоторые аналитики утверждают, что некорректно вести расчеты, учитывая только чистую прибыль за вычетом налога. Возврат инвестиций как вложенных средств, в свою очередь, предполагает, что инвестор может забрать из проекта реальные деньги в сумме, вложенной им ранее.
Возврат: как и за счет чего?
Расчет эффективности инвестиционного проекта производится на основании:
- чистого дохода;
- той части дохода, которую можно реально получить из проекта;
- амортизации.
Мнения экспертов относительно применения того или иного из этих трех пунктов разнятся. В то же время получение дохода изъятием средств при закрытии инвестиционного проекта досрочно не считается за прибылью, показывающей окупаемость. Изымать допускается свободные средства.
Применяемая для расчета ROI формула отражает возврат инвестиций. Сама аббревиатура при расшифровке и переводе с английского значит «возврат инвестиций». Этот показатель незаменим для расчета окупаемости. Рентабельность конкретного проекта вычисляют по одной из универсальных формул. Чтобы учесть погрешности, придется уделить внимание особенностям конкретного проекта.
Универсальная расчётная формула:
ROI = (прибыль - стоимость проекта) / инвестированная сумма * 100%.
Получаемое значение будет главной составляющей анализа по потенциальной инвестиции. Чем прибыльнее возможность, тем для ROI формула покажет лучший результат. Положительное значение свидетельствует, что компания работает в прибыль.
Между прочим, на практике применение коэффициента распространено не только среди аналитиков и экспертов финансового сектора, но и в государственных органах и компаниях, занимающихся кредитами. Владея неким бизнесом, можно применить методику, чтобы оценить возможную прибыль проекта. Отличие лишь в основе: вместо инвестируемой в процент суммы берут уставной капитал.
Общий подход и учет деталей
Как рассчитать возврат инвестиций? В простейшем варианте рентабельность определить проще простого. Нужно учесть все траты и оценить планируемую выгоду, вычтя из нее сумму вложений. Абсолютное, процентное - выражение выбираете то, какое для вас удобнее.
Чтобы картина приобрела глубину, нужно очень тщательно просчитать все затраты, сопряженные с реализацией проекта. Помните о том, что вложение средств не заканчивается первой инвестицией: в будущем дело будет требовать новых финансовых вливаний. Кроме того, учитывать можно и налоговые выплаты. Результат ROI, если учесть налоги, амортизацию и другие выплаты, окажется значительно ниже, нежели вычисленный «по-простому».
А что говорят эксперты?
Когда просчитывается инвестиционная стратегия, разумным будет составить полный перечень всех затрат, учитываемых при вычислении коэффициента. Впрочем, мнения экспертов по поводу того, что именно нужно учитывать, и по сей день расходятся. Если одни убеждены, что достаточно учесть прямые расходы, понесенные предпринимателем за первый год вложения денег в проект, то другие считают, что наиболее корректные результаты дает расчет с учетом затрат инвестора в следующие годы.
Безусловно, расчетный период окупаемости инвестиций очень сильно зависит от того, учитывать косвенные затраты или нет. Таковые не обязательно непосредственно связаны с проектом. Но также могут происходить из дополнительной деловой активности. Многие сходятся во мнении, что нужно учитывать траты на услуги, ПО, оргтехнику и другое оборудование. Не стоит обделять вниманием амортизацию, то есть возвраты денег.
Как посчитать: разные подходы
Наиболее простой метод указан выше. В качестве затрат берут сумму за первый год участия в проекте. Если таковой рассчитан на несколько лет, выводы о рентабельности делают исходя именно из первого года реализации. Но при этом подходе невозможно учесть инфляцию, что считается наиболее слабой особенностью.
Инвестиционная стратегия может строиться при учете коэффициента ROIC. Здесь сперва вычисляют, каков после уплаты налогов чистый доход, затем определяют общую сумму косвенных и прямых вложений в бизнес. Возврат инвестиций - это разница полученных величин.
Наконец, можно оценить приблизительно доходы, которые в будущем будет давать проект, а также затраты (их считают по минимуму). Разница полученных величин будет величиной возврата инвестиций. В затраты причисляют также те расходы, которые несет инвестор в связи с запуском и дальнейшим функционированием проекта. Считается, что этот подход оптимален для расчета выгоды от инвестиций в ПО.
Насколько это надежно?
Рассчитывая возможный возврат инвестиций для заинтересовавшего проекта, не всякий бизнесмен в итоге реально решится вложить деньги в предприятие. Многие посчитают слишком рискованным запуск нового проекта. В то же время опросы свидетельствуют, что многие хотели бы попробовать себя в роли инвесторов, имея достаточные гарантии надежности выгодного дела.
Существуют ли инвестиции с гарантией возврата средств? Да, такие действительно есть. Как правило, инвестор, вкладывая деньги, получает некоторый залог. Еще один вариант - страхование проекта. В то же время нужно понимать, что чем доходность выше, тем рискованнее проект, то есть не всегда удастся подобрать такого страховщика, который согласится сотрудничать с предприятием.
Как решиться на инвестирование?
Как войти в инвестиционный проект? Пример обычной спонтанной покупки знаком нам всем - это так называемые покупки по настроению. Но когда речь идет о чем-то крупном, механизмы, подталкивающие людей на совершение сделки, совершенно иные. Наиболее ответственно относятся потенциальные инвесторы ко вложению средств в оборудование, технику, инструментарий, который в будущем можно будет применять в их предприятии. Ничего удивительного: всем хочется надежности, уверенности в будущем и минимизации затрат.
Коэффициент окупаемости инвестиций - вот самый удачный способ оценить возврат средств и понять, стоит ли дело времени и денег. Если вы сомневаетесь в конкретном проекте и рассматриваете возможность вложить в него деньги, можно обратиться к сторонним экспертам, когда собственные расчеты кажутся неубедительными.
Общепринятая практика
Практически нет таких новичков в инвестиционном бизнесе, которые бы не рассчитывали ROI для всякого проекта в их поле зрения. Но так ли этот инструмент эффективен? Если рассматривается инвестиционный проект, пример расчетов может оказаться отрицательным, что вынудит отказаться от участия; возможна и обратная ситуация - расчеты будут радужными, но на практике ситуация сложится иначе. Есть несколько факторов, на которые нужно дополнительно обратить внимание. Это поможет охватить ситуацию более полно.
В первую очередь нужно упомянуть временную стоимость денег. Проходит некоторый промежуток времени, и сумма, казавшаяся большой, превращается в довольно незначительную. Это происходит из-за обесценивания. Влияние оказывают:
- инфляция;
- курс валюты;
- скачки экономики.
Здесь играет роль и такой фактор: западная экономика значительно стабильнее российской, а евро и доллар - более устойчивые валюты, нежели рубль. Поэтому там, где расчет ROI для западной фирмы показывает довольно надежную цифру, для российского предприятия результат будет неточно отражать будущее инвестиций. В среднем в год деньги обесцениваются на 6-15%. Покупательная способность единицы валюты со временем падает, а товар, который сегодня стоит тысячу рублей, через год будет оценен в 1060 рублей.
Плановый возврат
Обращаясь в некоторую компанию, потенциальный инвестор обычно видит следующее предложение: «Мы обеспечим вам до 60% возврата». Это означает, что в среднем инвестиции, вложенную в эту фирму, имели такой показатель возврата. Но нет никаких гарантий, что именно ваши деньги отработают себя на такой процент. Многое определяется рисками, а также индустрией - для некоторых показатели больше, для других - меньше.
Скажем, анализируя стартапы в области информационных технологий, можно сделать вывод, что из десятка «выгорят» 2-3 проекта. То есть инвестор должен осознавать, что у него порядка 70% шансов потерять деньги. Помимо возврата вложенного, неплохо было бы получить некую прибыль. Есть специальный показатель - required rate of return («требуемый уровень доходности»). Желательно, чтобы он составлял несколько сотен процентов.
Пороговая рентабельность
Наконец, говоря о возврате инвестиций, нужно уделить внимание показателю барьерной ставки. О чем идет речь? Предположим, при общей стоимости капитала в 13% есть предложение вложить деньги в проект, доходность которого составит 14%. Разница в один процент - не та величина, ради которой нужно биться, согласитесь? Поэтому устанавливают некоторый показатель разности. Проекты, показывающие значения ниже порогового, отбрасываются сразу. Обычно разность стараются взять 4-процентную или больше.
Подводя итоги
Возврат инвестиций и расчет окупаемости заинтересовавшего проекта - непростая задача, требующая комплексного подхода. Чтобы учесть все риски, имеет смысл рассматривать как траты, сопряженные непосредственно с запуском проекта, так и те, которые предприятие понесет в первые годы жизнедеятельности. Обязательно просчитайте коэффициент ROI, но не делайте выводы только на нем: показатели RRR и другие финансовые рейтинги помогут яснее представлять себе перспективы проекта.
Срок окупаемости (Т ок, РР – payback period method) – один из наиболее часто применяемых показателей для анализа инвестиционных проектов.
Если не учитывать фактор времени, т.е. когда равные суммы дохода, получаемые в разное время, рассматриваются как равноценные (статистические методы оценки инвестиций), то показатель срока окупаемости рассчитывается по формуле
где К – размер инвестиции; П – прибыль, ежегодный чистый доход.
Иначе говоря, период окупаемости – это продолжительность времени, в течение которого недисконтированные прогнозируемые поступления денежных средств станут равны недисконтированной сумме инвестиций (∑К=∑П). Это число лет, необходимых для возмещения стартовых инвестиционных расходов.
Пример 4.26. Предположим, произведены разовые инвестиции в размере 38,0 млн руб. Годовой приток планируется равномерно в размере 10,7 млн руб.
.
Если же годовые притоки наличности не равны, то расчет срока окупаемости осложняется.
Предположим, что годовые притоки наличности распределены по годам следующим образом, млн руб.:
Сумма поступлений за первые три года составит:
8,0+12,0+12,0=32,0 млн руб.,
т.е. из первоначальных инвестиций остается невозмещенными 38,0-32,0=6,0 млн руб. Тогда, при стартовом объеме инвестиций в размере 38,0 млн руб. период окупаемости составит:
.
Если рассчитанный период окупаемости меньше максимально приемлемого, то проект принимается, если нет – отвергается. Если в нашем примере необходимый период окупаемости был 4 года, проект был бы принят.
Более приемлемым является определение срока окупаемости с учетом изменения денежного потока во времени.
При этом срок окупаемости может быть определен либо методом дисконтирования, либо методом наращения.
Если инвестиции разовые, то применяется только метод дисконтирования, если же инвестиции распределены по годам, то любой из этих методов.
Если используется метод дисконтирования , то под сроком окупаемости понимают период времени, в течение которого сумма инвестиций станет равна сумме ряда дисконтированных доходов. Следовательно, Т ок определяется решением уравнений:
Если инвестиции разовые
Т ок: 
;
Если инвестиции распределены по годам
Т ок: 
,
где t x – период окупаемости, время, когда наступает равенство инвестиций и части дисконтированных доходов.
Пример 4.27. Инвестиционный проект характеризуется следующими членами потока платежей
Ставка процента на капитал 10% годовых. Определить срок окупаемости инвестиций.
Решение:
1. Определим упрощенный срок окупаемости путем последовательного суммирования доходов до тех пор, пока они не станут равны сумме инвестиций:
200 = 80 + 100 + 100 ∙ х; 20 = 100 х; 
,
тогда Т ок = 2+0,2=2,2 года.
2. Дисконтируем доходы за 2 года и сравниваем их с суммой инвестиций
следовательно, Т ок >2 лет;
Окупятся ли инвестиции за 3 года? Дисконтируем доходы за 3 года:
следовательно, Т ок >2 лет, но <3-х.
Находим долю инвестиций, которая не окупается за 2 года:
200-155,37=44,63 млн руб.
Эта часть инвестиций окупится частью доходов 3-го года, тогда Т ок составит:
Т ок 
года.
В этом примере инвестиции разовые. Рассмотрим пример, когда инвестиции распределены по годам, и определим Т ок методом дисконтирования.
Пример 4.9. Инвестиционный проект характеризуется следующими членами потока платежей, млн руб.:
Ставка процента на капитал – 10% годовых.
Решение:
1. Определяем упрощенный срок окупаемости путем последовательного суммирования доходов до тех пор, пока они станут равны сумме инвестиций:
450-400=50,0; 50,0=300∙х; 
,
следовательно, Т ок = 2+0,167=2,167года.
Из условия видно, что окупаемость наступит в период между 4-м и 5-м годом, т.е. через 2,167 года после начала отдачи.
2. Находим сумму дисконтированных инвестиций:
3. Дисконтируем доходы за 2 года:
следовательно, Т ок > 2 лет.
Окупятся ли инвестиции за 3 года? Рассчитываем:
следовательно, Т ок > 2 лет, но < 3 лет.
4. Находим долю инвестиций, которая не окупилась за 2 года:
388343 – 283,45 = 104,98 млн руб.
Эта часть инвестиций окупится частью доходов 3-го года, и тогда Т ок составит:
Если используется метод наращения , то под сроком окупаемости понимают период времени, в течение которого сумма инвестиций, наращенных на конец инвестирования , станет равна сумме части доходов, дисконтированных на этот же момент времени . Следовательно, Т ок определяется решением уравнения
,
где t н – год начала инвестирования; t k – год окончания инвестирования и в данном случае расчетный год, т.е. год приведения инвестиций и доходов (t р =t k); t х – год окупаемости инвестиций, т.е. год, в котором наступает это равенство.
Определим срок окупаемости методом наращения по исходным данным предыдущего примера.
Решение:
1. Наращиваем инвестиции, т.е. приводим их к t р =2:
200(1+0,1) 2-1 +250(1+0,1) 2-2 =220+250=470млн руб.
2. Дисконтируем доходы за 2 года, т.е. приводим их к t р =2:
следовательно, Т ок > 2 лет.
Окупятся ли инвестиции за 3 года?
следовательно, Т ок > 2 лет, но < 3 лет.
3. Находим долю инвестиций, которая не окупается за 2 года:
470-342,97=127,03 млн руб.
Эта доля инвестиций окупится частью дисконтированных доходов 3-го года и тогда Т ок составит:
.
Как видим, срок окупаемости для инвестиций, распределенных по годам, рассчитанный двумя методами, идентичен.
Таким образом, все рассмотренные показатели эффективности инвестиций взаимосвязаны и позволяют оценить ее с различных сторон:
Если ЧДД>0, то ВНД > Е, ИД>1;
Если ЧДД<0, то ВНД<Е, ИД<1;
Если ЧДД=0, то ВНД=Е, ИД=1.
Поэтому эти показатели следует рассматривать в комплексе.
На практике очень часто инвестору приходится выбирать из нескольких инвестиционных проектов, что связано с ограниченностью финансовых ресурсов, их недоступностью и пр. При оценке альтернативных инвестиционных проектов может возникнуть ситуация, когда разные показатели эффективности инвестиции (ЧДД, ИД, ВНД) приводят к противоречивым выводам.
Пример 4.29. Имеется 3 альтернативных инвестиционных проекта со следующими показателями (млн руб.).
Выбрать лучший проект, если норма дохода на капитал 10% годовых.
Решение:
1. Рассчитываем ЧДД проектов:
2. Рассчитываем ИД по проектам:
3. Рассчитанные ВНД составят:
1-й – 30,8%; 2-й – 32%; 3-й – 35,4%
Анализ этих показателей свидетельствует о том, что максимальный ЧДД имеет 2-й проект, максимальный ИД – 1-й проект, а максимальный ВНД – 3-й проект, т.е. показатели эффективности инвестиционных проектов противоречат друг другу. Причинами таких противоречий могут быть:
1. Масштаб проекта, т.е. значительное отличие элементов денежного потока одного проекта от денежного потока другого.
2. Интенсивность потока денежных средств, т.е. временное распределение максимальных денежных потоков на первые или последние годы жизни проекта.
В случае противоречивости показателей за основу следует брать ЧДД, следовательно, в нашем примере лучшим будет 2-й проект.
Однако у ЧДД есть существенный недостаток: его зависимость от нормы дисконта Е, т.к. при разных значениях Е можно получить совершенно противоположные результаты.
В частности, рассматривая предыдущий пример, исключим 1-й проект, т.к. у него самые низкие ЧДД и ВНД, а ИД только чуть выше, чем у других проектов.
Для оставшихся проектов рассчитаем ЧДД при разных ставках Е:
Рис. 4.2. график зависимости ЧДД от Е.
Из графика видно, что выбор проекта зависит от принятой ставки процента Е. При Е=10% годовых лучше проект 2, т.к. у него выше ЧДД, а при Е=20% лучше проект 3. Кривые на графике имеют точку пересечения, называемую точкой Ирвинга Фишера . Характеристика этой точки такова:
1. Она показывает значение нормы дисконта Е, при которой альтернативные проекты имеют одинаковое значение ЧДД (в примере при Е=17% ЧДД для обоих проектов составит 60 млн руб.).
2. Это пограничная точка, разделяющая ситуации, улавливаемые критерием ЧДД, и не улавливаемые критерием ВНД, а именно:
Если Е больше точки Фишера, то ЧДД и ВНД не противоречат друг другу и оба показывают лучший вариант (у нас 3-й);
Если Е меньше точки Фишера, то ЧДД и ВНД противоречат друг другу, и лучший вариант выбирается по максимальному ЧДД (2-й вариант имеет больший ЧДД, но меньшую ВНД).
