“ผมไม่รู้ว่ามีตัวอย่างดีๆ สักตัวอย่างเดียวของนโยบายการเงิน ซึ่งในสภาวะเงินเฟ้อที่สูง ประเทศต่างๆ จะทำให้นโยบายการเงินอ่อนตัวลง” Elvira Nabiullina หัวหน้าธนาคารกลางแห่งรัสเซีย กล่าวที่ St.Petersburg International Economic ฟอรั่ม. เราจะพยายามช่วย Elvira Sakhipzadovna โดยแสดงตัวอย่างดังกล่าวโดยตรงจากประวัติศาสตร์รัสเซีย ในเวลาเดียวกัน เราจะไขปริศนาที่น่าสนใจหลายประการของประวัติศาสตร์เศรษฐกิจโลก ตัวอย่างเช่น เราจะค้นหาว่าเหตุใดในญี่ปุ่นจึง "สูญเสีย" เศรษฐกิจไปหลายทศวรรษ และเราจะเข้าใจด้วยว่าทำไมเศรษฐกิจเวียดนามในช่วง “การบำบัดด้วยภาวะช็อก” จึงไม่ตกต่ำเหมือนในรัสเซียหรือโปแลนด์ แต่เติบโตร้อยละ 7 ต่อปี

นโยบายการเงินแบบหลวม ๆ คืออะไร?

ขั้นแรก เรามากำหนดว่านโยบายการเงินแบบผ่อนปรนคืออะไร บางครั้งนโยบายการเงิน (var. - การเงิน, การเงิน) ถือว่านุ่มนวลหากอัตราการรีไฟแนนซ์ที่กำหนดโดยธนาคารกลางต่ำ (สำหรับรัสเซียตอนนี้เรียกว่าอัตรา "สำคัญ") แต่นี่เป็นความผิดพลาด แม้ในช่วงภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ในสหรัฐอเมริกา (พ.ศ. 2472-2476) ก็มีข้อสังเกตว่าอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำไม่ได้หมายความว่านโยบายการเงินที่นุ่มนวลอย่างแท้จริง ดังนั้นแม้จะมีอัตราดอกเบี้ยต่ำ แต่ต้นทุนที่แท้จริงของเงินกู้ก็ยังสูงมากในช่วงปีเศรษฐกิจตกต่ำ

อัตราที่ต่ำไม่ใช่วิธีเดียวที่จะผ่อนคลายนโยบายการเงิน ธนาคารกลางในฐานะผู้ควบคุมระบบธนาคาร มีเครื่องมืออื่นๆ เช่น การลดอัตราส่วนเงินสำรองที่จำเป็น แต่เช่นเดียวกับอัตรา อัตราส่วนสำรองจะให้โอกาสแก่ธนาคารและหน่วยงานทางเศรษฐกิจอื่นๆ เท่านั้น แต่ไม่สามารถบังคับให้พวกเขาใช้ประโยชน์จากโอกาสนั้นได้ และด้วยเหตุนี้มันจึงมักจะไม่ได้ผล ในยุคที่เศรษฐกิจปั่นป่วน ธนาคารต่างๆ กำลังลดการกู้ยืม แม้ว่าจะมีความสามารถในการกู้ยืมก็ตาม พวกเขาเพิ่มทุนสำรองอย่างมีนัยสำคัญสูงกว่าบรรทัดฐานที่กำหนดโดยธนาคารกลาง แม้ว่าจะไม่ได้บังคับก็ตาม

โชคดีที่มีวิธีผ่อนคลายนโยบายการเงิน ซึ่งทั้งหมดอยู่ในมือของธนาคารกลาง นั่นก็คือมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ ด้วยการผ่อนคลายเชิงปริมาณ "ความนุ่มนวล" ของนโยบายการเงินไม่ได้แสดงออกมาในอัตราที่ลดลง การบรรเทาผลกระทบคือฐานการเงินของธนาคารกลางกำลังเพิ่มขึ้น โดยทั่วไปแล้วจะกระทำผ่านสิ่งที่เรียกว่า "การดำเนินการตลาดแบบเปิด" การดำเนินการเหล่านี้มีสองประเภท หากธนาคารกลางซื้อสินทรัพย์ (ในกรณีของรัสเซียสำหรับรูเบิล) เช่น ทองคำ สกุลเงิน หลักทรัพย์ จำนวนเงินในระบบเศรษฐกิจจะเพิ่มขึ้น และนี่คือสิ่งที่การผ่อนคลายประกอบด้วย หากธนาคารกลางเริ่มขายสินทรัพย์ที่คล้ายกันด้วยเงินรูเบิล จำนวนเงินในระบบเศรษฐกิจจะลดลง และสิ่งนี้จะนำไปสู่สถานการณ์ที่ "ยากลำบาก" มากขึ้นในวงการการเงิน

ธนาคารกลางสหรัฐฯ มีประสบการณ์ในการดำเนินการในตลาดเปิดโดยมีเป้าหมายเพื่อผ่อนคลายนโยบายการเงิน (ประสบความสำเร็จแต่ไม่ยั่งยืน) ในช่วงภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่

คำว่า "มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ" ปรากฏภายหลังในญี่ปุ่นในคริสต์ทศวรรษ 1990 เศรษฐกิจญี่ปุ่นอยู่ในภาวะซบเซาอย่างรุนแรง แต่การลดอัตรานั้นเป็นไปไม่ได้ เนื่องจากได้ลดลงจนเกือบเป็นศูนย์แล้ว และธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นได้พยายามแก้ไขสถานการณ์โดยการเพิ่มฐานการเงิน นอกจากนี้ เราจะเห็นว่าสิ่งนี้ดำเนินการโดยธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นด้วยความระมัดระวังมากเกินไป ดังนั้นจึงไม่มีผลกระทบที่เห็นได้ชัดเจน

แต่ความก้าวหน้าที่แท้จริงในการทำความเข้าใจมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณคือการที่หัวหน้าธนาคารกลางสหรัฐนำไปประยุกต์ใช้ เบน เบอร์นันเก้ในช่วงวิกฤตการเงินที่เลวร้ายที่สุดในปี 2551 และในปีต่อๆ ไป ภายในเดือนกันยายน 2551 อัตราเฟดก็ลดลงจนเกือบเป็นศูนย์ ในความเป็นจริง นี่หมายความว่าเครื่องมือนโยบายการเงินนี้กำลังหลุดออกจากคลังแสงของเฟด แต่วิกฤตดังกล่าวกำลังเข้าสู่ช่วงเฉียบพลันที่สุดเท่านั้น ดังที่ทราบกันดีว่าการล่มสลายครั้งใหญ่ของธนาคารเลห์แมน บราเธอร์ส และความตื่นตระหนกในตลาดการเงินโลกที่ตามมานั้นเกิดขึ้นในช่วงกลางเดือนกันยายน พ.ศ. 2551 เท่านั้น

มันเป็นช่วงเวลาที่ "ร้อนแรง" เมื่อการใช้เครื่องดนตรีแบบดั้งเดิมในรูปแบบของการเดิมพันกลายเป็นไปไม่ได้ ซึ่ง "ประวัติ" ของ Ben Bernanke มีบทบาทในการประหยัด ความจริงก็คือก่อนที่เขาจะได้รับการแต่งตั้งเป็นคณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐ เขาเป็นศาสตราจารย์ด้านเศรษฐศาสตร์ที่มหาวิทยาลัยพรินซ์ตัน และหัวข้อหลักของการวิจัยของ Bernanke คือ Great Depression และความแตกต่างของนโยบายการเงิน

เบอร์นันเก้รู้ว่าต้องทำอะไร และเขาก็ทำอย่างเด็ดขาดไม่เหมือนคนญี่ปุ่น ฐานการเงินเพิ่มขึ้นเกือบสองเท่า (จาก 0.87 เป็น 1.73 ล้านล้านดอลลาร์) ในเวลาที่สั้นที่สุดที่เป็นไปได้ - ตั้งแต่วันที่ 1 สิงหาคม 2551 ถึงมกราคม 2552 นี่เป็น “รอบ” แรกของมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ ในช่วงครึ่งแรกของปี 2554 ฐานการเงินเพิ่มขึ้นจาก 2.0 เป็น 2.7 ล้านล้าน ดอลลาร์สหรัฐฯ (มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณรอบที่ 2) ในช่วงรอบที่สาม (มกราคม 2556 – เมษายน 2557) ฐานการเงินเพิ่มขึ้นจาก 2.7 เป็น 4.0 ล้านล้าน ดอลลาร์ (ดู กำหนดการ 1 ).

กำหนดการ 1.จนถึงเดือนกันยายน พ.ศ. 2551 เครื่องมือหลักในการผ่อนปรนนโยบายการเงินของสหรัฐอเมริกาคืออัตรา จากนั้นการผ่อนคลายก็กลายเป็นเชิงปริมาณ - ฐานการเงินเพิ่มขึ้น

คุณสามารถนำเสนอตัวบ่งชี้เดียวกันเหล่านี้แตกต่างกันได้ ( กำหนดการ 2 ) จากนั้นการเพิ่มขึ้นของฐานการเงินก็เริ่มถูกมองว่าเป็นอะนาล็อกของการใช้อัตราดอกเบี้ยติดลบโดย Federal Reserve ซึ่งเป็นเรื่องจริงอย่างสมบูรณ์

กำหนดการ 2ทั้งการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดและการเพิ่มฐานการเงินเป็นเครื่องมือในการผ่อนปรนนโยบายการเงิน

หมายเหตุ: การเคลื่อนตัวลงของเส้นฐานการเงินสะท้อนถึงการเติบโตของฐานการเงิน (ลำดับย้อนกลับของค่าในระดับที่เหมาะสม)

จากที่กล่าวมาข้างต้นสามารถสรุปได้สองประการ

• ประเด็นแรก: อัตราที่ต่ำไม่ได้หมายความว่านโยบายการเงินจะหลวม (เสมอไป)
• ข้อสรุปที่สอง: นโยบายการเงินอาจผ่อนคลายลงแม้ว่าอัตราดอกเบี้ยจะไม่ลดลงก็ตาม

เกณฑ์สำหรับนโยบายการเงินแบบนุ่มนวลคือการเปลี่ยนแปลงของปริมาณเงิน

ดังที่แสดงไว้ข้างต้น อัตราที่ต่ำไม่ได้หมายความว่านโยบายการเงินจะหลวมตัวอย่างแท้จริง (ตัวอย่าง: Great Depression) ในทางกลับกัน อัตราที่ไม่เปลี่ยนแปลงไม่ได้หมายความว่าการผ่อนคลายทางการเงินไม่สามารถทำได้ด้วยวิธีอื่น (ตัวอย่างการดำเนินการของ Bernanke ในการเพิ่มฐานการเงิน) จากนั้นคำถามที่ยุติธรรมก็เกิดขึ้น: ตัวบ่งชี้ใดที่ช่วยให้เราสามารถตัดสินได้ว่านโยบายการเงินมีความนุ่มนวลหรือไม่? ตัวบ่งชี้ใดที่ช่วยให้หัวหน้าธนาคารกลางสามารถตัดสินความเพียงพอหรือไม่เพียงพอของมาตรการที่ดำเนินการ?

เกณฑ์ที่ใช้ตัดสินความนุ่มนวลหรือความเข้มงวดของนโยบายการเงินคือการเปลี่ยนแปลงของปริมาณเงิน (อย่าสับสนกับฐานการเงิน) หากปริมาณเงินเพิ่มขึ้นในอัตราที่ต้องการ แสดงว่านโยบายการเงินหลวม หากปริมาณเงินไม่เติบโตหรือแย่ลง แสดงว่านโยบายการเงินตึงตัว

ลองดูตัวอย่างนี้ด้วย

ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ในสหรัฐอเมริกา (พ.ศ. 2472-2476)

ดังที่แสดงให้เห็นอย่างน่าเชื่อ (ต่อมาโดยผู้ได้รับรางวัลโนเบล) มิลตัน ฟรีดแมนและผู้ร่วมเขียนของเขา แอนนา ชวาตซ์ปริมาณเงินที่ลดลงเป็นสาเหตุของ Great Depression และวิกฤตการณ์อื่นๆ ส่วนใหญ่ในประวัติศาสตร์สหรัฐอเมริกาในปี 1867-1960 (M. Friedman, A. Schwartz “Monetary History of the USA, 1867-1960”) พลวัตของปริมาณเงินที่แสดงใน กำหนดการ 3 แสดงให้เห็นชัดเจนว่าในช่วง Great Depression นโยบายการเงินมีความเข้มงวดมากจริงๆ แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยจะต่ำก็ตาม

กำหนดการ 3นโยบายการเงินที่เข้มงวดในสหรัฐอเมริกาในช่วงภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ทำให้ปริมาณเงินลดลง 38% ส่งผลให้เกิดหายนะต่อเศรษฐกิจ

ที่มา: ธนาคารกลางสหรัฐฯ

ผลที่ตามมาของนโยบายการเงินที่เข้มงวดเช่นนี้เป็นที่ทราบกันดีอยู่แล้ว: ผลผลิตลดลงเกือบหนึ่งในสาม, การว่างงานเพิ่มขึ้นเป็น 25% และตามการประมาณการบางอย่าง ผู้คนหลายล้านคนเสียชีวิตจากความหิวโหย

เปิดเผย "ทศวรรษที่สูญหาย" ของญี่ปุ่น (ปี 1990 และ 2000)

เราได้กล่าวไปแล้วว่าคำว่า "มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ" เกิดขึ้นในช่วงทศวรรษปี 1990 ซึ่งเกี่ยวข้องกับประเทศญี่ปุ่น ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยเกือบเป็นศูนย์ แต่ภาวะเงินฝืดก็เกิดขึ้นในญี่ปุ่น และนี่เป็นสัญญาณที่ชัดเจนของ "ความเข้มงวด" ของนโยบายการเงินและการขาดแคลนเงิน ผลลัพธ์ของการเติบโตของ GDP ก็ย่ำแย่เช่นกัน (โดยเฉลี่ยประมาณ 1% ต่อปี ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของโลกหลายเท่า) ด้วยเหตุนี้ทศวรรษ 1990 จึงถูกเรียกว่า "ทศวรรษที่สูญหาย"

ตอนนั้นเองที่มีการใช้ "มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ" เพื่อต่อสู้กับภาวะเงินฝืด ญี่ปุ่นสามารถแก้ปัญหาได้หรือไม่? คุณและฉัน Reader (ต่างจากธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น) รู้เกณฑ์อยู่แล้ว - นี่คือการเปลี่ยนแปลงของปริมาณเงิน และเมื่อพิจารณาจากเกณฑ์นี้ ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นได้ดำเนินการอย่างไม่เด็ดขาดอย่างยิ่งมาเป็นเวลากว่า 20 ปี ท้ายที่สุดแล้ว แม้จะใช้เครื่องมือ “การผ่อนคลายเชิงปริมาณ” ซึ่งเป็นเครื่องมือใหม่สำหรับสมัยนั้น เขาก็ทำราวกับว่าไม่เต็มใจ โดยให้ปริมาณเงินเพิ่มขึ้นในเชิงสัญลักษณ์เท่านั้น และทศวรรษที่ 2000 เริ่มถูกเรียกว่าเป็น "ทศวรรษที่สูญหาย" ครั้งที่สอง ฉันเชื่อมั่นว่า "ความแข็งแกร่ง" ทางการเงิน (หรือถ้าให้เจาะจงกว่านั้นคือความนุ่มนวลไม่เพียงพอ) ที่นำไปสู่การสูญเสียสองทศวรรษของญี่ปุ่น (กราฟที่ 4) และเหตุผลก็คือความไม่เด็ดขาดของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น

กำหนดการ 4แม้จะมีอัตราที่ต่ำและความพยายาม (ครึ่งใจ) ที่จะใช้ "มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ" แต่ความเข้มงวด (ขาดความผ่อนคลาย) ของนโยบายการเงินในญี่ปุ่นนับตั้งแต่ปี 1990 ปรากฏให้เห็นในอัตราการเติบโตของปริมาณเงินเชิงสัญลักษณ์ล้วนๆ ผลลัพธ์ที่ได้คือ "ทศวรรษที่สูญหาย" ของเศรษฐกิจญี่ปุ่นถึงสองทศวรรษ

นโยบายอันเชี่ยวชาญของสหรัฐอเมริกานี่เองที่ทำให้สามารถกลับคืนสู่การฟื้นฟูการเติบโตทางเศรษฐกิจได้เร็วกว่าประเทศที่พัฒนาแล้วอื่นๆ อีกหลายประเทศ ECB พยายามทำซ้ำประสบการณ์ที่ประสบความสำเร็จนี้ตั้งแต่เดือนมีนาคม 2558

เป็นเรื่องที่ควรให้ความสนใจเป็นพิเศษกับความจริงที่ว่าฐานการเงินที่เพิ่มขึ้นมหาศาล (จาก 0.87 เป็น 4 ล้านล้านดอลลาร์) ไม่ได้นำไปสู่ภาวะเงินเฟ้อ ยิ่งไปกว่านั้น ตลอดระยะเวลาการผ่อนคลายทางการเงินส่วนใหญ่ Fed ต่อสู้กับภาวะเงินฝืด

ดังนั้นเกณฑ์สำหรับความนุ่มนวลของนโยบายการเงินคือการเปลี่ยนแปลงของปริมาณเงิน โปรดทราบว่าเกณฑ์นี้เหมาะสมอย่างยิ่งกับกฎนโยบายการเงินที่มีชื่อเสียงของ Milton Friedman ซึ่งระบุว่าปริมาณเงินควรเติบโตในอัตราคงที่ เราสามารถพูดได้ว่าปริมาณเงินที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องไม่ได้เป็นสัญญาณของนโยบายการเงินที่ "อ่อนตัว" แต่เป็นสัญญาณของนโยบายการเงินที่ "ถูกต้อง" และจากตัวอย่างของญี่ปุ่น เราพบว่าไม่เพียงแต่ข้อเท็จจริงของการเติบโตเท่านั้นที่มีความสำคัญอย่างยิ่ง แต่ยังรวมถึงก้าวของมันด้วย

ตัวอย่างที่ประสบความสำเร็จของนโยบายการเงินที่ผ่อนคลายในช่วงอัตราเงินเฟ้อที่สูง

ดังนั้นเราจึงตระหนักว่าอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำไม่ได้แปลว่านโยบายการเงินจะหลวมเสมอไป จากตัวอย่าง เราพบว่าเกณฑ์ที่แท้จริงสำหรับความอ่อนตัวหรือความแข็งคือการเปลี่ยนแปลงของปริมาณเงิน

จุดสำคัญประการแรก:เราต้องการตัวอย่างการผ่อนคลายทางการเงินอย่างชัดเจนเมื่ออัตราเงินเฟ้ออยู่ในระดับสูง มิฉะนั้น ผู้อ่านที่เอาใจใส่อาจถามว่า “ตัวอย่างข้างต้นเกี่ยวข้องกับคำพูดของเอลวิรา นาบิลลินาที่ให้ไว้ในตอนต้นของบทความอย่างไร?” อันที่จริง ตัวอย่างที่ให้ไว้ (ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ ญี่ปุ่นในทศวรรษ 1990 และ 2000 สหรัฐอเมริกาตั้งแต่ปี 2008) เกิดขึ้นโดยมีอัตราเงินเฟ้อต่ำมาก ซึ่งบางครั้งก็กลายเป็นภาวะเงินฝืด

จุดสำคัญที่สอง:เราต้องการตัวอย่างที่ประสบความสำเร็จ ท้ายที่สุด Elvira Nabiullina กล่าวว่าเธอไม่ทราบตัวอย่างที่ “ดี” ของนโยบายการเงินแบบผ่อนปรนที่มีอัตราเงินเฟ้อสูง แน่นอนว่า เฉพาะตัวอย่างที่ตรงตามเงื่อนไขอย่างน้อยสองข้อเท่านั้นที่จะถือว่า "ดี" หรือประสบความสำเร็จได้ ประการแรก อัตราเงินเฟ้อไม่ควรคลี่คลาย และจะเข้าสู่ภาวะเงินเฟ้อขั้นรุนแรง (Hyperinflation) น้อยลงมาก อัตราเงินเฟ้อจะต้องลดลง และประการที่สอง การเติบโตของ GDP ควรถูกมองว่าเป็นตัวบ่งชี้ที่ครอบคลุมมากที่สุดถึงความสำเร็จของนโยบายเศรษฐกิจที่กำลังดำเนินอยู่

จุดสำคัญที่สาม:ในตัวอย่างเพิ่มเติมของเรา การพิจารณาผลกระทบของอัตราเงินเฟ้อที่มีต่อกำลังซื้อที่แท้จริงของเงินถือเป็นสิ่งสำคัญ ดังนั้น เราจะพิจารณาถึงการเปลี่ยนแปลงของปริมาณเงินจริง เช่น เผื่อเงินส่วนที่ "กินหมด" จากภาวะเงินเฟ้อ

ปรากฏการณ์เวียดนามและแนวทางแก้ไข

จำเป็นต้องมีการผ่อนคลายทางการเงินในรัสเซียในขณะนี้ เกณฑ์หลักในการพิจารณาความเข้มงวดหรือความนุ่มนวลของนโยบายการเงินคือการเปลี่ยนแปลงของปริมาณเงิน ขณะนี้ในรัสเซียไม่ได้เป็นเพียงการชะลอตัวของอัตราการเติบโตของปริมาณเงินอีกต่อไป (ดังตัวอย่างข้างต้นของญี่ปุ่น) การชะลอตัวทำให้เกิดการหดตัวตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2557 (กราฟที่ 6)

กำหนดการ 6ปริมาณเงินในรัสเซียลดลงตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2014 นี่คือสิ่งที่นำไปสู่วิกฤตเศรษฐกิจรัสเซียในปัจจุบัน

ปริมาณเงินที่ลดลงอย่างที่ใครๆ คาดไว้ ส่งผลให้ GDP ลดลงและการลงทุนในทุนคงที่ คลื่นของการไม่ชำระเงินเริ่มเพิ่มขึ้น และผลกระทบด้านลบอื่นๆ ของ "ความหิวโหยเงิน" เริ่มปรากฏให้เห็น

คุณสามารถใส่ใจกับคุณสมบัติเดียวได้ ในรัสเซียจนถึงปี 2554-2555 สถานการณ์มักจะเป็นขาวดำ: เศรษฐกิจอยู่ในช่วงวิกฤตหรือเศรษฐกิจกำลังเฟื่องฟู (ภูมิภาคสีแดงและสีเขียวตามลำดับ) รัสเซียผ่านแดนกลาง (ซึ่งญี่ปุ่นติดอยู่หลายสิบปี ดูภาพที่ 5) อย่างรวดเร็ว อย่างไรก็ตาม ตั้งแต่ปลายปี 2554 เนื่องจากธนาคารกลางดำเนินนโยบายการเงิน ปริมาณเงินจึงชะลอตัวลง และรัสเซียติดอยู่ในเขต "ปีที่สูญหาย" เป็นเวลาหลายปี (คล้ายกับทศวรรษที่ "สูญหาย" ของญี่ปุ่น)

การชะลอตัวของอัตราการเติบโตของ GDP (เป็น 1.3% ในปี 2556 และ 0.6% ในปี 2557) ทำให้เกิดความกังวลอย่างยุติธรรมในหมู่เจ้าหน้าที่ระดับสูงของรัฐ เพื่อพิสูจน์สถานการณ์นี้ในประเทศ นักเศรษฐศาสตร์ฝึกหัดบางคนเริ่มส่งเสริมแนวคิดเรื่อง "ความปกติใหม่" แนวคิดหลักของแนวคิด “ความปกติใหม่” คือการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ต่ำและการว่างงานที่สูงถือเป็นเรื่องปกติใหม่สำหรับเศรษฐกิจและสถานการณ์นี้อาจดำเนินต่อไปอย่างไม่มีกำหนด ประกาศครั้งแรกเมื่อเดือนกรกฎาคม พ.ศ. 2555 อเล็กเซย์ อูลิเคเยฟในเวลานั้นรองประธานคนแรกของธนาคารกลางที่รับผิดชอบนโยบายการเงิน (ดูตัวอย่างในสิ่งพิมพ์ปี 2012 “ Alexei Ulyukaev:“ นี่ไม่ใช่วิกฤต นี่เป็นเรื่องปกติใหม่” ใน Izvestia”) ในเดือนมีนาคม 2013 กระบองจาก Ulyukaev เพื่อพิสูจน์ "ความปกติ" ของอัตราการเติบโตต่ำถูกยึดครองโดย เคเซเนีย ยูดาเอวา(ดู “New Normal for Russia”) ในเวลาไม่กี่เดือน เธอก็เข้ารับตำแหน่งเดิมในธนาคารกลางที่ Ulyukaev ครอบครอง

สิ่งที่น่าขันก็คือการที่เหตุผลสำหรับ “ความปกติใหม่” มาจากผู้ที่ถือกุญแจสำคัญในการเติบโตทางเศรษฐกิจ ขึ้นอยู่กับคนเหล่านี้ว่าจะมีการเติบโต วิกฤติ หรือความซบเซาในรัสเซีย และแทนที่จะรับประกันถึงพลวัตของปริมาณเงินที่จำเป็นสำหรับการเติบโตทางเศรษฐกิจ (แม้ตอนนี้ไม่กี่เดือนก็เพียงพอแล้วสำหรับสิ่งนี้) พวกเขาพบข้อแก้ตัวและเตรียมประชาชนให้พร้อมทางศีลธรรมสำหรับการพัฒนารัสเซียตามสถานการณ์ของญี่ปุ่นในช่วงทศวรรษที่สูญหาย

บทสรุป

สถานการณ์ในปี 2558 ปัจจุบันชวนให้นึกถึงสถานการณ์ที่พัฒนาขึ้นในปี 2542 มาก ในทั้งสองปี เราพบว่าอัตราเงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้น โดยมีสาเหตุหลักมาจากการลดค่าเงินรูเบิลลงอย่างมาก ข้อแตกต่างที่สำคัญเพียงอย่างเดียวคือนโยบายของธนาคารกลาง นโยบายการเงินที่ผ่อนคลายในปี 2542 ส่งผลให้ GDP เติบโต นโยบายการเงินที่เข้มงวดของธนาคารกลางในปี 2557-2558 ส่งผลให้เศรษฐกิจถดถอย

ขอย้ำอีกครั้งว่าในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า รัสเซียจะพลิกจากวิกฤตไปสู่การเติบโตได้ ธนาคารกลางของรัสเซียมีหลายวิธีในการดำเนินการนี้ ตัวอย่างเช่น บางส่วนมีระบุไว้ในบทความ “วิกฤตปัจจุบัน สาเหตุและมาตรการที่จำเป็น” และในผู้เขียนบางส่วน ตามที่กล่าวไว้ข้างต้น สิ่งเหล่านี้คือการซื้อสินทรัพย์โดยธนาคารกลาง (ทองคำ สกุลเงิน หลักทรัพย์) ด้วยเงินรูเบิล

สิ่งสำคัญในตอนนี้สำหรับการเป็นผู้นำของธนาคารกลางคือการตระหนักถึงความรับผิดชอบของพวกเขาต่อรัสเซียและเครื่องมือที่ธนาคารกลางมีอำนาจเต็มที่ และอาศัยความรู้เกี่ยวกับประวัติศาสตร์เศรษฐกิจของรัสเซียในการดำเนินการอย่างเด็ดขาด

“(ในปี 1932) ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำมีความรุนแรงมากพอจนรัฐสภาสหรัฐฯ เริ่มกดดันธนาคารกลางสหรัฐให้ผ่อนคลายนโยบายการเงิน คณะกรรมการเฟดไม่เต็มใจที่จะยอมแพ้ต่อแรงกดดันนี้ แต่ภายใต้อิทธิพลของมัน การดำเนินการในตลาดแบบเปิด (การซื้อสินทรัพย์ด้วยดอลลาร์) ได้ดำเนินการระหว่างเดือนเมษายนถึงมิถุนายน พ.ศ. 2475 โดยมีเป้าหมายเพื่อเพิ่มปริมาณเงินในประเทศและ จึงผ่อนคลายนโยบายการเงิน- ผลลัพธ์ที่ได้นั้นน่าทึ่งมาก ราคาขายส่งเริ่มสูงขึ้น (สัญญาณของการฟื้นตัว) ในเดือนกรกฎาคม และการผลิตเริ่มเพิ่มขึ้นในเดือนสิงหาคม รายได้ส่วนบุคคลยังคงลดลงแต่น้อยลงมาก การจ้างงานในอุตสาหกรรม ปริมาณการขนส่งทางรถไฟ และตัวชี้วัดกิจกรรมทางเศรษฐกิจอื่น ๆ อีกมากมายยังบ่งชี้ถึงการฟื้นตัวเริ่มต้น" (ดู S. Blinov "

นโยบายผ่อนคลายเชิงปริมาณในระบบเศรษฐกิจ

QE มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณคืออะไร

เป็นที่ทราบกันดีว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจเป็นไปไม่ได้หากไม่มีระบบการเงินที่ดี วิธีหลักในการควบคุมคือการควบคุมอัตราหลักของธนาคารกลาง ในช่วงวิกฤตเศรษฐกิจ เมื่อการผลิตลดลงท่ามกลางปริมาณเงินที่หดตัว วิธีการนี้ใช้ไม่ได้ผลเสมอไป ธนาคารกลางมีภาระหนี้เพียงเล็กน้อยโดยเฉพาะเมื่ออัตราดอกเบี้ยได้ลดลงเหลือศูนย์หรือสูงกว่าเล็กน้อยแล้ว และเศรษฐกิจยังคงอยู่ในช่วงเริ่มต้น ในสถานการณ์เช่นนี้ อาจใช้กลยุทธ์อื่นที่เรียกว่ามาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณได้

ความหมายและวัตถุประสงค์ของมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ

ฉันใช้งานบล็อกนี้มานานกว่า 6 ปี ตลอดเวลานี้ ฉันเผยแพร่รายงานผลการลงทุนของฉันเป็นประจำ ขณะนี้พอร์ตการลงทุนสาธารณะมีมากกว่า 1,000,000 รูเบิล

โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับผู้อ่าน ฉันได้พัฒนาหลักสูตร Lazy Investor ซึ่งฉันได้แสดงทีละขั้นตอนวิธีการจัดการเงินส่วนบุคคลของคุณให้เป็นระเบียบและลงทุนเงินออมของคุณอย่างมีประสิทธิภาพในสินทรัพย์หลายสิบรายการ ฉันแนะนำให้ผู้อ่านทุกคนเข้ารับการฝึกอบรมในสัปดาห์แรกเป็นอย่างน้อย (ฟรี)

โดยทั่วไป การผ่อนคลายเชิงปริมาณ (English Quantitative Easing หรือ QE) เป็นการจัดเตรียมสภาพคล่องเพิ่มเติมให้กับระบบการเงินที่ได้รับการสนับสนุนจากหลักทรัพย์หรือสินทรัพย์อื่น ๆ ตัวอย่างเช่น ธนาคารกลางสามารถซื้อหุ้นจำนวนมากจากธนาคารพาณิชย์ กองทุนเพื่อการลงทุน และบริษัททางการเงินอื่นๆ หลักทรัพย์ที่ซื้อจะถูกโอนเข้างบดุลของหน่วยงานกำกับดูแล และธนาคารจะได้รับเงิน "ราคาถูก" สำหรับการให้กู้ยืมแก่ธุรกิจและตลาดผู้บริโภค เมื่อใช้ QE จะให้ความสำคัญกับหลักทรัพย์ระยะยาว เนื่องจากในกรณีนี้ ธนาคารจะได้รับอิสระมากขึ้นในการจัดทำและลดอัตราดอกเบี้ยของเงินกู้ยืมระยะยาว เป้าหมายอีกประการหนึ่งของการผ่อนคลายเชิงปริมาณอาจเป็นเพื่อต่อสู้กับการหดตัวทางเศรษฐกิจ ในกรณีนี้ ภารกิจคือการบรรลุเป้าหมายในระดับหนึ่งที่รองรับความต้องการเพิ่มเติม

ภายใต้ QE ธนาคารกลางต้องแก้ไขปัญหาโดยไม่ทราบสาเหตุหลายประการ หนึ่งในนั้นคือการคาดการณ์การดำเนินการของธนาคารพาณิชย์ ไม่มีการรับประกันว่าสภาพคล่องส่วนเกินจะถูกนำมาใช้เพื่อสร้างโปรแกรมสินเชื่อที่น่าสนใจ มีแนวโน้มมากขึ้นที่ธนาคารจะมีส่วนร่วมในการเก็งกำไรในตลาดหุ้นที่มีกำไรมากขึ้น ในเวลาเดียวกัน ภาพลวงตาของการเติบโตทางเศรษฐกิจก็เกิดขึ้น: ดัชนีหุ้นสร้างสถิติใหม่ ทำลายสถิติเชิงวัตถุ ในความเป็นจริง เงินส่วนใหญ่ไม่เคยจบลงที่ภาคส่วนจริง ความต้องการหลักทรัพย์ในตลาดรองไม่ส่งผลกระทบต่ออัตราการว่างงานและไม่กระตุ้นการบริโภคภาคครัวเรือน ตามที่แสดงให้เห็นในทางปฏิบัติแล้ว ปัญหาที่คล้ายกันนี้เกิดขึ้นในทุกเศรษฐกิจระดับภูมิภาคที่หันมาใช้ QE

การประมาณการปริมาณเงินทุนที่ไม่ถูกต้องซึ่งระบบการเงินสามารถ "แยกแยะ" ได้อย่างมีประสิทธิภาพในทางทฤษฎีควรนำไปสู่การเพิ่มขึ้นของอัตราเงินเฟ้อ อย่างไรก็ตาม ในสภาวะที่ตลาดผู้บริโภคไม่ได้ใช้งาน โอกาสที่จะเกิดเหตุการณ์เช่นนี้มีน้อย นอกจากนี้ มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณไม่ใช่ปัญหาเรื่องค่าเงิน ในช่วงระยะเวลา QE จะมีการจัดหาเงินชั่วคราวโดยมีสินทรัพย์ที่เชื่อถือได้ และหลังจากช่วงระยะเวลาหนึ่งจะค่อยๆ ถอนออกจากตลาด แต่หากในช่วงเวลานี้เศรษฐกิจไม่ได้รับแรงผลักดันในการพัฒนา ไม่มีการเติบโตของ GDP ที่แท้จริง วงจรใหม่ของราคาเงินที่สูงขึ้นอาจทำให้เกิดวิกฤตการณ์เชิงระบบที่รุนแรงยิ่งขึ้นได้ มาดูกันว่ามาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณทำงานอย่างไรพร้อมตัวอย่างเฉพาะเจาะจง

การผ่อนคลายเชิงปริมาณในสหรัฐอเมริกา

จุดเริ่มต้นของระยะเฉียบพลันของวิกฤตการเงินโลก เป็นที่ยอมรับกันโดยทั่วไปว่าการล้มละลายของธนาคารเพื่อการลงทุนแห่งอเมริกา Lehman Brothers เกิดขึ้นในเดือนกันยายน 2551 การชะลอตัวของเศรษฐกิจสหรัฐฯ ทั่วไปเริ่มปรากฏให้เห็นก่อนหน้านี้ และถึงแม้ว่าวิกฤตดังกล่าวเกิดจากการดำเนินงานที่ไม่ปลอดภัยของธนาคารจำนอง แต่เหตุผลที่แท้จริงที่ผลักดันให้พวกเขารับความเสี่ยงเหล่านี้ก็คือการขาดสภาพคล่องเนื่องจากเฟดสูงเกินไป ดังนั้นเมื่อวันที่ 29 มิถุนายน พ.ศ. 2549 มีมูลค่าถึง 5.25 ในไม่ช้าสัญญาณก็เริ่มมาถึงเกี่ยวกับการลดการผลิตและความต้องการของผู้บริโภคที่ลดลง

วัฏจักรของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเริ่มขึ้น แต่เวลาก็สูญเสียไป เป็นผลให้การล้มละลายของเลห์แมน บราเธอร์สเกิดขึ้นโดยมีอัตรา 2% และเมื่อวันที่ 16 ธันวาคม พ.ศ. 2551 การลดอัตราครั้งสุดท้ายลงเหลือ 0.25% ณ จุดนี้ มาตรการดั้งเดิมของ Fed หมดลง ในขณะที่วิกฤตกำลังได้รับแรงผลักดันเท่านั้น B. Bernanke ซึ่งเป็นหัวหน้าธนาคารกลางสหรัฐในขณะนั้น ยึดมั่นในแนวคิดที่ว่ามีความสัมพันธ์เชิงเหตุและผลระหว่างการเพิ่มขึ้นของปริมาณเงินในการหมุนเวียนและการเติบโตของ GDP (ทั้งคู่ปรับตามระดับราคา) . เขาถือว่าภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่อย่างที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนนั้นเกิดจากการหดตัวอย่างรุนแรงของปริมาณเงินและขอบเขตที่จำกัดเกินไปของนโยบายผ่อนคลายเชิงปริมาณที่ดำเนินการโดยธนาคารกลางสหรัฐในปี พ.ศ. 2475

อย่างไรก็ตาม นี่เป็นตัวอย่างแรกของนโยบายดังกล่าวในประวัติศาสตร์ B. Bernanke ตัดสินใจทดสอบความคิดเห็นของเขาในทางปฏิบัติด้วยการประกาศโครงการ QE ขนาดใหญ่ในเดือนพฤศจิกายน พ.ศ. 2551

• ระยะแรกของโครงการเริ่มต้นในเดือนธันวาคม พ.ศ. 2551 และสิ้นสุดในเดือนมีนาคม พ.ศ. 2553 ในระหว่างนั้น มีการซื้อพันธบัตรจำนองและหลักทรัพย์ค้ำประกันอื่น ๆ รวมมูลค่า 1.75 ล้านล้านดอลลาร์
• ระยะใหม่ (QE2) เกิดขึ้นตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2553 ถึงมิถุนายน 2554 คราวนี้ Fed ซื้อพันธบัตรระยะยาวมูลค่ามากกว่า 600 พันล้านดอลลาร์
• ในที่สุด QE3 เริ่มตั้งแต่เดือนกันยายน 2555 ถึงตุลาคม 2557 ในช่วงนี้มีการซื้อพันธบัตรจำนองและพันธบัตรรัฐบาลมากกว่า 1.6 พันล้านดอลลาร์

บางครั้งโปรแกรมสำหรับการเปลี่ยนพันธบัตรที่ไถ่ถอนด้วยประเด็นใหม่จะกล่าวถึงเป็นขั้นตอนที่แยกจากกันของ QE การทดแทนครั้งแรกดำเนินการในเดือนกันยายน 2554 - ธันวาคม 2555 เรียกว่า "Operation Twist" ในระหว่างโครงการนี้ มีการซื้อพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวมูลค่ารวม 600 พันล้านดอลลาร์สหรัฐพร้อมการขายพันธบัตรระยะสั้น (สูงสุด 3 ปี) พร้อมกันในจำนวนที่เท่ากัน จุดประสงค์ที่แท้จริงของการจัดงานครั้งนี้ไม่ใช่เพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจมากนักเท่ากับการลดภาระหนี้ของเฟดในขณะนี้

โดยรวมแล้ว ในช่วงรณรงค์ QE หลักทรัพย์มูลค่า 3.5 ล้านล้านดอลลาร์ถูกโอนไปยังงบดุลของเฟด ส่งผลให้มูลค่ารวมของสินทรัพย์เพิ่มขึ้น 5 เท่า ทุนสำรองส่วนเกินของธนาคารในบัญชีเฟดก็เพิ่มขึ้นแบบทวีคูณเช่นกัน ในความเป็นจริงกองทุนไม่ได้ออกเป็นเงินกู้ แต่ยังคงอยู่ในธนาคาร เงินจำนวนนี้เองที่กลายเป็นตัวขับเคลื่อนให้ฟองสบู่ตลาดหุ้นขยายตัว: วัฏจักร QE เกิดขึ้นพร้อมกับคลื่นการเติบโตของดัชนีหุ้น

ผลกระทบที่เห็นได้ชัดเจนที่สุดของ QE คืออัตราการจำนองที่ลดลง ดังนั้นอัตราอายุ 30 ปีจึงลดลงโดยเฉลี่ย 2 เท่าในตลาด สิ่งนี้นำไปสู่ความต้องการที่อยู่อาศัยที่เพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัด เนื่องจากตลาดที่อยู่อาศัยเป็นหนึ่งในตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจหลักในสหรัฐอเมริกา ผู้สนับสนุน QE จึงมีข้อโต้แย้งที่ทรงพลังเพื่อสนับสนุนพวกเขา ฝ่ายตรงข้ามของพวกเขาโต้แย้งว่า ในทางกลับกัน สาเหตุของวิกฤตยังไม่ได้รับการแก้ไข และผลที่ตามมาหลักของวิกฤตนั้นมีเพียงความล่าช้าเท่านั้น

ดังนั้น เนื่องจากดอกเบี้ยเงินฝากธนาคารที่ลดลง นักลงทุนจึงขาดทุนมากถึง 500 พันล้านดอลลาร์ จำนวนเงินที่เทียบเคียงได้ไปที่ตลาดตราสารหนี้ที่ให้ผลตอบแทนสูงของประเทศกำลังพัฒนา และการเติบโตอย่างรวดเร็วของเศรษฐกิจอเมริกันที่สังเกตได้ในปี 2018 ส่วนใหญ่เกิดจากการส่งตัวกลับประเทศ ต้องขอบคุณการเพิ่มขึ้นของอัตราเงินสำรองของรัฐบาลกลางในปี 2560-2561 d ในที่สุดการขายหลักทรัพย์อย่างต่อเนื่องจากงบดุลของหน่วยงานกำกับดูแลส่งผลให้ตลาดหุ้นสหรัฐล่มสลายในช่วงปลายปี 2561 และภาระหนี้ใน พันธบัตรรัฐบาลยังไม่หาย

เพื่อทดสอบประสิทธิผลของผลกระทบของ QE ต่อการฟื้นตัวของเศรษฐกิจสหรัฐฯ S. Williamson นักวิเคราะห์ของ Fed ได้ทำการเปรียบเทียบอัตราการเติบโตของ GDP ของสหรัฐฯ และแคนาดา ซึ่งได้รับผลกระทบเชิงลึกจากวิกฤตเศรษฐกิจเช่นเดียวกัน เนื่องจากไม่มีการใช้มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจในแคนาดา การเปรียบเทียบจึงมีจุดมุ่งหมายเพื่อแสดงผล "สุทธิ" ของ QE ปรากฎว่าพลวัตของการฟื้นตัวของเศรษฐกิจทั้งสองเกิดขึ้นพร้อมกัน และในแคนาดา กระบวนการนี้ค่อนข้างล้ำหน้าไปบ้าง

ดังนั้น ในด้านหนึ่ง ไม่มีข้อโต้แย้งที่น่าเชื่อถือเกี่ยวกับความสำเร็จของนโยบายผ่อนคลายเชิงปริมาณในสหรัฐอเมริกา และการฟื้นตัวของเศรษฐกิจอย่างรวดเร็วหลังวิกฤตนั้นเกิดจากการเกิดขึ้นของฟองสบู่เก็งกำไรในตลาดหุ้น . อย่างไรก็ตาม นักวิจัยส่วนใหญ่ไม่ได้กล่าวถึงความจริงที่ว่าการซื้อคืนพันธบัตรจำนองในงบดุลของธนาคารกลางสหรัฐ ป้องกันการล้มละลายครั้งใหญ่ของธนาคารเพื่อการลงทุนและกองทุนที่เป็นผู้ถือพันธบัตรหลักเหล่านี้ จากมุมมองนี้ โครงการ QE ช่วยระบบการเงินของสหรัฐฯ จากความเสี่ยงที่แท้จริง

โครงการ QE ในประเทศญี่ปุ่น

หลังจาก 2 ทศวรรษที่เศรษฐกิจญี่ปุ่นเติบโต 10-15% ต่อปี ในช่วงกลางทศวรรษ 1970 อัตราการเติบโตก็ลดลง ซึ่งกลายเป็นภาวะซบเซาในต้นปี 1990 มีเหตุผลหลายประการ: ส่วนแบ่งที่เพิ่มขึ้นของประชากรผู้สูงอายุ การแข็งค่าของเงินเยน (จากมากกว่า 350 ต่อดอลลาร์เป็น 100 และต่ำกว่า) ซึ่งก่อให้เกิดปัญหาร้ายแรงสำหรับผู้ส่งออก ในที่สุด ญี่ปุ่นก็ได้เปลี่ยนจากประเทศกำลังพัฒนามาเป็นหนึ่งในยักษ์ใหญ่ของเศรษฐกิจโลก โดยได้ใช้ผลกระทบจากฐานที่ต่ำหมดแล้ว

ท่ามกลางความต้องการสินค้าที่ลดลง ความเสี่ยงต่อภาวะเงินฝืดก็เกิดขึ้น สถานการณ์มีความซับซ้อนเนื่องจากอัตราดอกเบี้ยหลักของธนาคารกลางในช่วงกลางทศวรรษที่ 90 อยู่ใกล้กับ 0 อยู่แล้ว และไม่มีที่ไหนที่จะลดได้อีก ธนาคารกลางแห่งประเทศญี่ปุ่นได้พยายามดำเนินการผ่อนคลายเชิงปริมาณเป็นครั้งแรกในปี พ.ศ. 2544 โดยเริ่มซื้อพันธบัตรรัฐบาลระยะยาว ปริมาณการซื้อระหว่างปี 2544 ถึง 2549 มีมูลค่า 35 ล้านล้านเยน โปรแกรมนี้กลับกลายเป็นว่าไม่ได้ผล: มันไม่มีผลกระทบที่เห็นได้ชัดเจนต่ออัตราเงินเฟ้อหรือการเติบโตของ GDP

โครงการรอบใหม่เริ่มขึ้นในปี 2010 คราวนี้ธนาคารกลางดำเนินการอย่างแข็งขันมากขึ้น และซื้อหุ้นที่มีความเสี่ยงมากกว่าพร้อมกับธนาคารของรัฐด้วย แต่เป็นครั้งแรกที่มีการประกาศเป้าหมายเฉพาะในเดือนมกราคม 2556 เท่านั้นเพื่อให้บรรลุอัตราเงินเฟ้อประจำปีที่ 2% อย่างเป็นทางการ โครงการ QE ระยะนี้เริ่มต้นในเดือนเมษายน 2556 ในเวลาเดียวกัน ธนาคารกลางให้สัญญาว่าจะบรรลุเป้าหมายระดับเงินเฟ้อภายใน 2 ปี เนื่องจากการดำเนินโครงการนี้ ภายในเดือนธันวาคม 2560 ฐานการเงินของธนาคารกลางญี่ปุ่นเกิน 500 ล้านล้านเยน (4.8 ล้านล้านดอลลาร์) ซึ่งมากกว่าจำนวนเงินสูงสุดในงบดุลของธนาคารกลางสหรัฐ และ เป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ที่เทียบได้กับ GDP ประจำปีของญี่ปุ่น

อย่างไรก็ตาม การบรรลุเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อเป้าหมายยังคงเป็นที่น่าสงสัย ณ สิ้นปี อัตราเงินเฟ้อสูงกว่า 2% เฉพาะในปี 2014 เท่านั้น แต่นักเศรษฐศาสตร์เชื่อว่านี่เป็นอีกเหตุผลหนึ่ง ตั้งแต่เดือนเมษายน 2014 ภาษีการบริโภคเพิ่มขึ้นทันที 3% - จาก 5 เป็น 8%

ผลกระทบหลักเช่นเดียวกับในสหรัฐอเมริกา ปรากฏต่อตลาดหุ้น นับตั้งแต่จุดเริ่มต้นของมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณขั้นที่ 3 (พ.ศ. 2556-2561) ดัชนี NIKKEI 225 ของญี่ปุ่นได้เพิ่มขึ้น 3 เท่า

QE ในยุโรป สู้กับ “โรคญี่ปุ่น”

ปัญหาคล้าย ๆ กันในญี่ปุ่นเกิดขึ้นในยุโรปเมื่อต้นปี 2558 ขณะนั้นระดับเงินฝืดสูงถึง 0.6% สิ่งนี้ทำให้เกิดการไหลออกของเงินลงทุนและทำให้เกิดคำถามต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจต่อไป อัตราหลักของ ECB ในขณะนั้นอยู่ที่ 0.05% แล้ว และในเดือนมกราคม 2558 ธนาคารได้ตัดสินใจเปิดตัวโครงการ QE ในเดือนมีนาคม นอกจากนี้ ตั้งแต่เดือนมีนาคม อัตราหลักก็ลดลงเหลือ 0% เช่นเดียวกับในญี่ปุ่น เป้าหมายคือการบรรลุอัตราเงินเฟ้อที่ 2% ต่อปี โปรแกรมทั้งหมดแบ่งออกเป็น 5 ขั้นตอนตามเงื่อนไขแม้ว่าจะไม่มีช่วงเวลาระหว่างกันก็ตาม ในขั้นต้น มีการวางแผนที่จะซื้อคืนหลักทรัพย์ของรัฐบาลและหลักทรัพย์ของบริษัทที่ได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์ซึ่งมีระยะเวลาครบกำหนดตั้งแต่ 2 ถึง 30 ปี คิดเป็นมูลค่ารวม 1.14 ล้านล้านยูโร แต่เนื่องจากผลกระทบที่อ่อนแอของโครงการ ทำให้ปริมาณจึงต้องเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

ในเดือนกันยายน 2018 ปริมาณการซื้อที่ลดลงเริ่มต้นขึ้น และเดือนธันวาคม 2018 ตามแผน ควรเป็นเดือนสุดท้ายของการดำเนินการตามแผน ตลอดระยะเวลาตั้งแต่เดือนมีนาคม 2558 ถึงปัจจุบัน มีการเข้าสู่ระบบธนาคารของกลุ่มประเทศยูโรโซนแล้ว 2.6 ล้านล้านยูโร ส่งผลให้มีหลักทรัพย์มูลค่า 4.7 ล้านล้านยูโรในงบดุลของ ECB จากข้อเท็จจริงที่ว่าหุ้นของธนาคารกลางของแต่ละประเทศในทุนจดทะเบียนของ ECB นั้นแตกต่างกันอย่างมาก การซื้อหลักทรัพย์คืนจึงดำเนินการในสัดส่วนเดียวกัน หุ้นที่ใหญ่ที่สุดลดลงในหลักทรัพย์ของเยอรมนีและฝรั่งเศส ระยะเวลาชำระคืนเฉลี่ยคือ 7.5 ปี สำหรับความสำเร็จของการรณรงค์นั้น บรรลุเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อเป้าหมาย (2%) ในช่วงฤดูร้อนปี 2561 เท่านั้น

ตามการประมาณการของ ECB การเติบโตของ GDP ของยูโรโซนในปี 2561 ควรอยู่ที่ 2.0% ถือว่าประสบความสำเร็จแต่เมื่อเทียบกับผลงานของประเทศในสหภาพยุโรปอื่นๆ ก็ถือว่าไม่น่าประทับใจนัก สำหรับการเปรียบเทียบ ณ สิ้นปี 2560 การเติบโตของ GDP ของเยอรมนีอยู่ที่ 2.2% เทียบกับ 6.9% ในโรมาเนีย นักวิเคราะห์ได้ข้อสรุปมากขึ้นเรื่อยๆ ว่า ECB ที่งุ่มง่ามและเป็นข้าราชการไม่สามารถตอบสนองความต้องการของประเทศในกลุ่มยูโรโซน โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อมีความขัดแย้งมากมายระหว่างพวกเขา

การผ่อนคลายเชิงปริมาณในรัสเซียเป็นไปได้หรือไม่?

นักเศรษฐศาสตร์ชาวรัสเซียจำนวนหนึ่ง เช่น S. Glazyev ได้สนับสนุนแนวคิดนี้มาหลายปีแล้ว อย่างไรก็ตาม S. Blinov หัวหน้ากลุ่มวิจัยเศรษฐศาสตร์มหภาคของ KAMAZ กำลังส่งเสริม QE เวอร์ชันของเขาอย่างแข็งขันที่สุด ข้อโต้แย้งของเขาขึ้นอยู่กับความสัมพันธ์ระหว่างอัตราการเติบโตของ GDP และปริมาณเงิน (หมายถึงผลรวม M2 - เงินสด เงินฝากธนาคาร และพันธบัตรระยะสั้นของรัฐบาล) เพื่อเป็นตัวอย่างในการพัฒนาเศรษฐกิจรัสเซีย S. Blinov พิจารณาช่วงเวลาปี 2543-2551 ซึ่งเป็นช่วงที่การขยายตัวของการรวมตัวทางการเงินเกิดขึ้นพร้อมกันกับการเติบโตของ GDP เขาเสนอให้คาดการณ์แบบจำลองเดียวกันนี้กับความเป็นจริงในปัจจุบัน ข้อโต้แย้งของเขามีลักษณะดังนี้:

S. Blinov เชื่อว่าสาเหตุของการชะลอตัวของการเติบโตของ GDP ในช่วงปี 2551-2560 เกิดจากการขาดแคลนปริมาณเงินเมื่อเทียบกับปริมาณที่เศรษฐกิจต้องการสำหรับการเติบโตที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น เพื่อให้มั่นใจว่า GDP จะเพิ่มขึ้น 1.5 เท่าเมื่อเทียบกับปี 2561 ภายในปี 2567 เขาเสนอให้เพิ่มปริมาณเงิน "จริง" 10 เท่าในช่วงเวลาเดียวกัน โดยอิงจากราคาปี 2557 ขอเสนอให้ใช้สินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องมากที่สุด สินทรัพย์หลัก – สกุลเงินต่างประเทศ แต่ที่นี่จำเป็นต้องทราบประเด็นที่ขัดแย้งหลายประการ

• S. Blinov ไม่มีที่ไหนอธิบายว่าทำไมเขาถึงคำนวณปริมาณเงินในราคาปี 2557 และราคา GDP ในปี 2559 เมื่อมูลค่าของเงินดอลลาร์ต่ำกว่าปี 2557 ประมาณ 2 เท่าซึ่งส่งผลกระทบต่อขนาดของราคาอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ เนื่องจากต้องพึ่งพาอัตราแลกเปลี่ยนรูเบิลกับราคาสินค้าโภคภัณฑ์โลก จึงเป็นไปไม่ได้ที่จะจำลองปริมาณของ QE ล่วงหน้า การตัดสินใจจะต้องดำเนินการ "ทันที" อย่างแท้จริง
• ปริมาณเงิน M2 เมื่อต้นปี 2557 ในรัสเซียมีจำนวน 31.16 ล้านล้านรูเบิล หากคุณเพิ่มขึ้น 10 เท่าคุณจะต้องออก 280.44 ล้านล้านรูเบิล ที่อัตราแลกเปลี่ยนเมื่อต้นปี 2014 มีค่าเท่ากับ 8.54 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นเกือบ 80% ของยอดรวม M2 ในสหรัฐอเมริกาในขณะนั้น โดยหลักการแล้ว รัสเซียจะไม่สามารถซื้อสกุลเงินต่างประเทศในปริมาณที่เทียบเคียงได้ (โดยคำนึงถึงอัตราเงินเฟ้อ)
• เมื่อพิจารณาว่าอัตราเงินเฟ้อเป็นอุปสรรคสำคัญต่อการเติบโตของกำลังซื้อที่แท้จริงของรูเบิลอย่างถูกต้อง S. Blinov เสนอให้ดำเนินการผ่อนคลายเชิงปริมาณโดยมีฉากหลังเป็นอัตราสำคัญที่สูงของธนาคารกลาง ไม่มีใครเคยใช้เทคนิคนี้ดังนั้นจึงไม่สามารถใช้ประสบการณ์ของผู้อื่นได้ ยิ่งไปกว่านั้น ในเงื่อนไขของรัสเซีย การควบคุมอัตราเงินเฟ้ออย่างเข้มงวดและการสูบสภาพคล่องราคาถูกเข้าสู่ธนาคารไปพร้อมกันนั้นรับประกันว่าจะทำให้เกิดธุรกรรมเก็งกำไรบนพื้นหลังของการลดลงของตลาดผู้บริโภค ตัวอย่างเช่น ในปี 2558-2559 ธนาคารซื้อสกุลเงินต่างประเทศจำนวนมากในขณะเดียวกันก็ลดโครงการสินเชื่อลง
• เมื่อสังเกตการเติบโตของ GDP และปริมาณเงิน เราต้องไม่ลืมว่าตัวชี้วัดทั้งสองนั้นขึ้นอยู่กับปัจจัยร่วมกัน - สถานการณ์ตลาดโลก: เศรษฐกิจวัตถุดิบของรัสเซียทำงานเพื่อการส่งออก และอุปสงค์ขึ้นอยู่กับอัตราการเติบโตทั่วโลก

สุดท้ายนี้ เราต้องคำนึงถึงระดับสูงของเศรษฐกิจรัสเซีย: ลักษณะเฉพาะของระบบภาษี ภาษีระหว่างประเทศ และช่องว่างขนาดใหญ่ในระดับรายได้ระหว่างภูมิภาคและกลุ่มทางสังคม ทั้งหมดนี้จำกัดความต้องการสินเชื่อจากธุรกิจ และในภาคผู้บริโภคก็มีส่วนแบ่งสินเชื่อที่มีปัญหาสูงอยู่แล้ว (11% ของยอดรวมในครึ่งแรกของปี 2561 ตามข้อมูลของฟิทช์) ดังนั้นการให้กู้ยืมแก่ภาคครัวเรือนเพิ่มเติมจึงเป็นอันตรายอย่างยิ่ง .

ดังนั้นในสภาวะปัจจุบันและโดยเฉพาะอย่างยิ่งในรูปแบบนี้ โครงการผ่อนคลายเชิงปริมาณในรัสเซียจึงไม่เหมาะสมและเป็นไปไม่ได้

ข้อสรุป

การผ่อนคลายเชิงปริมาณเป็นวิธีการที่ค่อนข้างขัดแย้งในการฟื้นฟูเศรษฐกิจ แม้จะมีข้อเท็จจริงบางอย่างที่สามารถตีความได้ตามความต้องการของเขา แต่ข้อเท็จจริงเดียวกันนี้ก็ยังพบคำอธิบายอื่น ๆ อีกด้วย ในด้านหนึ่ง QE ช่วยปรับปรุงสถานการณ์ในตลาดตราสารหนี้ชั่วคราว เพื่อขจัดภัยคุกคามจากการผิดนัดชำระหนี้และการล้มละลาย ในทางกลับกัน เป็นการยากที่จะคาดการณ์ระยะยาว ปัญหาต่างๆ จะถูกเลื่อนออกไปทันเวลา แต่ในอนาคต สิ่งเหล่านี้สามารถแสดงออกมาอย่างชัดเจนยิ่งขึ้น ไม่ว่าในกรณีใด นักลงทุนทุกคนควรเข้าใจว่าการผ่อนคลายเชิงปริมาณคืออะไรและทำงานอย่างไร

ทำกำไรให้กับทุกคน!

นโยบายการผ่อนคลายเชิงปริมาณเป็นการทดแทนเครื่องมือนโยบายการเงินแบบดั้งเดิมในสถานการณ์ที่เครื่องมือหลังหยุดดำเนินการ ในช่วงวิกฤตฉันต้องการลดอัตราดอกเบี้ยในระบบเศรษฐกิจเพื่อให้ชีวิตของลูกหนี้ง่ายขึ้นและกระตุ้นการลงทุนและกิจกรรมทางเศรษฐกิจโดยทั่วไป ในช่วงวิกฤต ประเทศที่พัฒนาแล้วหลายประเทศได้ลดอัตราคิดลดของธนาคารกลางจนแทบจะเป็นศูนย์ ทำให้สามารถกู้ยืมเงินจากธนาคารกลางไปยังธนาคารพาณิชย์ได้ฟรี แต่การผ่อนคลายนโยบายนี้ไม่เพียงพอที่จะป้องกันไม่ให้กิจกรรมของธนาคารลดลง แต่ปรากฏว่าเป็นไปไม่ได้เลยที่จะทำให้นโยบายดั้งเดิมอ่อนลงอีกต่อไป การลดอัตราดอกเบี้ยลงสู่แดนลบนั้นเกี่ยวข้องกับปัญหามากมาย ตั้งแต่การขาดประสบการณ์ในเรื่องดังกล่าวไปจนถึงความซับซ้อนของการทำงานของตลาดการเงิน

จึงมีมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ คือ การซื้อสินทรัพย์ประเภทต่างๆ จากตลาด โดยส่วนใหญ่มาจากธนาคารพาณิชย์เพื่อแลกกับเงินสด ด้วยแนวคิดที่ว่า ประการแรก เงินสดเป็นสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องมากกว่า และประการที่สอง ความต้องการสินทรัพย์หลายประเภทที่เพิ่มขึ้น เช่น พันธบัตรรัฐบาลระยะยาว จะทำให้อัตราดอกเบี้ยในตลาดลดลงอีกเล็กน้อย อัตราเงินเฟ้อในทุกประเทศที่ใช้มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณนั้นต่ำผิดปกติในขณะนั้น (เนื่องจากวิกฤต) ดังนั้นจึงมีความปลอดภัยจากการเพิ่มปริมาณเงินเพิ่มเติม

ในรัสเซีย นโยบายการเงินแบบดั้งเดิมไม่เคยขึ้นอยู่กับเกณฑ์ขั้นต่ำของอัตราดอกเบี้ย อัตราเงินเฟ้อสูงเกินไปและความเสี่ยงในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศสูงเกินไป ดังนั้นมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณจึงไม่เหมาะกับเราในตอนนั้น และตอนนี้ก็ไม่เหมาะด้วย

คำตอบแรกนั้นง่ายมาก - เนื่องจากการปล่อยเงินจะดำเนินการเพื่อสร้างสมดุลให้กับมวลสินค้าโภคภัณฑ์ที่มีอยู่แล้ว นี่คือความแตกต่างจากสิ่งที่เสนอโดยลูกเขยของนักเศรษฐศาสตร์โซเวียต Lvov ซึ่งได้รับความนิยมในแวดวงที่เรียกว่าผู้รักชาติซึ่ง (พ่อตาไม่ใช่ลูกเขย) ได้ทำลายล้างโลกไปแล้ว สหภาพโซเวียต: พิมพ์ รูเบิล ด้วยความหวังว่าอาจมีบางคนสร้างสินค้าสำหรับรูเบิลเหล่านี้ .

สิ่งเดียวกันสามารถกำหนดได้ค่อนข้างซับซ้อนกว่า แต่มี "ทางวิทยาศาสตร์" มากกว่า: โปรแกรมการผ่อนคลายเชิงปริมาณไม่มีอะไรมากไปกว่าการแทนที่การรวมทางการเงินที่ลดลง M2 และ M3 ด้วย MZM รวมทางการเงิน - เช่น จำนวนเงินรวมในการหมุนเวียนไม่เพิ่มขึ้น แต่การเปลี่ยนแปลงสัดส่วนระหว่างเงินสดและหนี้สินทางการเงินเท่านั้น อีกครั้ง เมื่อเปรียบเทียบกับสิ่งที่นักเศรษฐศาสตร์ป๊อปเสนอให้กับวัวรัสเซีย คนหลังเพียงเสนอให้เพิ่มเงินของรัฐ (ผู้เสียภาษีหรือสิ่งพิมพ์) เพื่อให้นักพัฒนาที่เป็นพันธมิตรกับศิลปินสนทนาเหล่านี้อย่างน้อยหนึ่งคนสามารถขายอสังหาริมทรัพย์ที่ติดอยู่ได้อย่างรวดเร็วสำหรับรูเบิลที่พิมพ์ใหม่ แลกเปลี่ยนรูเบิลสำหรับ ดอลลาร์และเงินดอลลาร์ไปหาครอบครัวในฟลอริดา

ประการที่สาม สถาบันการเงินของอเมริกาต้องเผชิญกับวิกฤติเศรษฐกิจที่ยากลำบากในช่วงปลายศตวรรษที่ 19 และตลอดศตวรรษที่ 20 และได้เรียนรู้ไม่มากก็น้อยที่จะเข้าใจว่าปริมาณเงินจำนวนเท่าใดที่จำเป็นสำหรับการรักษาสมดุลตามปกติกับอุปทานสินค้าโภคภัณฑ์ เพื่อให้ง่ายขึ้นอย่างมาก เราสามารถจินตนาการถึงการควบคุมนี้ว่าเป็นการติดตามพารามิเตอร์สองตัว: อัตราการว่างงานและอัตราเงินเฟ้อ ตราบใดที่ไม่มีภาวะเงินเฟ้อ ปริมาณเงินก็จะเพิ่มขึ้น หากการว่างงานเพิ่มขึ้น ปริมาณเงินจะต้องเพิ่มขึ้น หากการว่างงานลดลง นโยบายทางการเงินจะต้องเข้มงวดขึ้น ในรัสเซียวิธีนี้ใช้ไม่ได้ผลเพราะทันทีที่ประชากรมีเงินพิเศษจำนวนงานก็ไม่เพิ่มขึ้น (เพียงดูที่ส่วนของเว็บไซต์ของสำนักงานตรวจภาษีแห่งสหพันธรัฐรัสเซีย "สำหรับนายจ้าง" เข้าใจเหตุผล) แต่รายได้งบประมาณศุลกากร

วันนี้ผมจะมาเล่าให้ฟังว่ามันคืออะไร มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE)เหตุใดพวกเขาจึงได้รับการยอมรับ โปรแกรมผ่อนคลายเชิงปริมาณวิธีการทำงานและผลลัพธ์ที่นำไปสู่ คุณคงเคยได้ยินหรืออ่านเกี่ยวกับรายการดังกล่าวในข่าวมากมายในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา

ประเทศสหรัฐอเมริกามีโครงการ QE อยู่แล้ว 3 โครงการ และล่าสุดโครงการผ่อนคลายเชิงปริมาณโครงการแรกได้ถูกนำมาใช้ในประเทศกลุ่มยูโรโซน ซึ่งจะเริ่มดำเนินการในเดือนมีนาคม 2558 คืออะไร ส่งผลต่อประเทศที่ดำเนินโครงการอย่างไร และส่งผลต่อเศรษฐกิจของประเทศของเราอย่างไร คุณจะได้เรียนรู้เกี่ยวกับเรื่องนี้โดยการอ่านบทความนี้ ฉันจะพยายามอธิบายให้ชัดเจนที่สุดด้วยภาษาที่เรียบง่ายและเข้าใจได้

การผ่อนคลายเชิงปริมาณคืออะไร?

คำว่าการผ่อนคลายเชิงปริมาณเป็นการแปลภาษารัสเซียของแนวคิดภาษาอังกฤษการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (ตัวย่อว่า QE) มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) เป็นหนึ่งในเครื่องมือที่ไม่ได้มาตรฐานของนโยบายการเงินของรัฐ ซึ่งธนาคารกลางของประเทศจะใช้เมื่อหน่วยงานกำกับดูแลการเงินแบบดั้งเดิมของธนาคารกลาง (การซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ฯลฯ) ไม่ก่อให้เกิดสิ่งที่ต้องการ ผล.

สาระสำคัญของโครงการผ่อนคลายเชิงปริมาณนั้นง่ายมาก: ตามกฎแล้วธนาคารกลางจะดำเนินการปล่อยเงินที่ไม่ใช่เงินสดเพิ่มเติมในปริมาณที่ค่อนข้างมาก โดยให้รัฐให้กู้ยืม หน่วยงานโครงสร้าง ธนาคารพาณิชย์ หรือ ซื้อตราสารหนี้ระยะยาว (พันธบัตร) มีการอัดฉีดเงินทุนเพิ่มเติมเข้าสู่ระบบเศรษฐกิจ ต้นทุนทรัพยากรสินเชื่อลดลง ปริมาณสินเชื่อที่ออกเพิ่มขึ้น การผลิตเพิ่มขึ้น อัตราการว่างงานลดลง กำลังซื้อของประชากรเพิ่มขึ้น ทั้งหมดนี้ร่วมกันกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจ

ตามธรรมเนียมแล้ว เพื่อจุดประสงค์เหล่านี้ ธนาคารกลางเพียงแต่ลดอัตราคิดลดหรือซื้อพันธบัตรรัฐบาลหรือพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น แต่เมื่ออัตราคิดลดและอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรดังกล่าวใกล้จะถึงศูนย์แล้ว (ดังที่สังเกตได้ในประเทศที่มีการพัฒนาทางเศรษฐกิจมากที่สุด) ก็ไม่มีที่ไหนเลยที่จะลดอัตราดอกเบี้ยลงได้อีก ซึ่งเป็นเหตุผลว่าทำไมจึงมีการคิดค้นและนำเครื่องมือแหวกแนวรูปแบบใหม่มาใช้ ผลกระทบ - มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE)

โปรแกรม QE ได้รับชื่อนี้เนื่องจากจะเพิ่มปริมาณเงิน ในขณะเดียวกันก็ทำให้เงื่อนไขในการเข้าถึงทรัพยากรทางการเงินอ่อนลง

โปรแกรมการผ่อนคลายเชิงปริมาณมีความเกี่ยวข้องกับการนำไปใช้ในสถานการณ์ที่มีปัจจัยหลายอย่างรวมกัน:

1. ประเทศกำลังประสบกับการลดลงของ GDP การเติบโตต่อปีใกล้กับศูนย์หรือติดลบ

2. อัตราคิดลดของธนาคารกลางอยู่ใกล้กับศูนย์

3. ประเทศกำลังประสบภาวะเงินฝืด (ราคาตกต่ำ)

นักเศรษฐศาสตร์และนักวิเคราะห์หลายคนเห็นพ้องกันว่ามาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณถือเป็น “โอกาสสุดท้าย” ของเศรษฐกิจ ซึ่งเป็นเครื่องมือที่ควรใช้แม้ว่าผู้อื่นจะไม่ช่วยก็ตาม และหากไม่ได้ช่วยก็ไม่มีอะไรต้องนึกถึงอีกแล้ว เศรษฐกิจ จะลดลงต่อไป

โครงการผ่อนคลายเชิงปริมาณควรจะทำให้เกิดการเติบโตอย่างแน่นอน (เพราะจะเพิ่มปริมาณเงิน) แต่ประเทศที่ดำเนินโครงการผ่อนคลายมีแนวโน้มที่จะพอใจกับสิ่งนี้ เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อหรือภาวะเงินฝืดเป็นศูนย์หมายถึงภาวะเศรษฐกิจซบเซา อย่างไรก็ตาม สิ่งสำคัญที่นี่ที่จะไม่ "หักโหม" ด้วยการอัดฉีดเงินใหม่ เพื่อไม่ให้เกิดภาวะเงินเฟ้อมากเกินไป

ผลที่ตามมาที่สำคัญอีกประการหนึ่งของมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณก็คือการลดค่าเงินของสกุลเงินประจำชาติ (อีกครั้งที่อุปทานเพิ่มขึ้น ซึ่งหมายความว่าราคาจะลดลง) สำหรับประเทศที่มุ่งเน้นการส่งออกซึ่งมีค่าเงินแข็งค่ามากเกินไป นี่ก็เป็นปัจจัยบวกเช่นกัน การลดค่าเงินเป็นประโยชน์ต่อผู้ส่งออก นอกจากนี้ การลดค่าเงินของประเทศยังเป็นประโยชน์ต่อลูกหนี้ของประเทศเสมอ เนื่องจากหนี้จะถูกลดค่าลงพร้อมกับค่าเงิน แต่จะเป็นผลเสียต่อเจ้าหนี้และผู้นำเข้า ไม่ว่าในกรณีใด สิ่งสำคัญคือมูลค่าของสกุลเงินจะลดลงภายในขอบเขตที่สมเหตุสมผล อย่างไรก็ตาม จากการปฏิบัติแสดงให้เห็นว่าการลดค่าเงินเกิดขึ้นเฉพาะในระยะเริ่มต้นเท่านั้น (หลังจากการประกาศและการเปิดตัวโครงการ QE) และเมื่อเสร็จสิ้น และหลังจากนั้น ในทางกลับกัน สกุลเงินของประเทศก็แข็งค่าขึ้น สาเหตุของปรากฏการณ์นี้อธิบายไว้ด้านล่าง

ตลาดหุ้นของประเทศที่อยู่ภายใต้มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณจะเพิ่มขึ้นเมื่อการผลิตเริ่มเติบโต ซึ่งเป็นการกระตุ้นการลงทุน ด้วยเหตุนี้ เงินทุนของนักลงทุนจึงไหลเข้ามาในประเทศจากประเทศที่พัฒนาแล้วและกำลังพัฒนาอื่นๆ ซึ่งกระตุ้นให้เกิดการลดลงของสกุลเงินประจำชาติและการเติบโตของสกุลเงินของประเทศที่ทำ QE ตัวอย่างเช่น โครงการผ่อนคลายเชิงปริมาณที่ดำเนินการในสหรัฐอเมริกาได้กลายเป็นหนึ่งในสาเหตุของการลดค่าเงินของประเทศส่วนใหญ่ในโลกในปี 2014 ซึ่งรวมถึง และ .

มาดูประวัติความเป็นมาของโครงการ QE ที่เพิ่งดำเนินการโดยธนาคารกลางของประเทศชั้นนำของโลกกัน

โครงการผ่อนคลายเชิงปริมาณในสหรัฐอเมริกา

1. คำถามที่ 1.โครงการ QE 1 ได้รับการพัฒนาและดำเนินการโดยธนาคารกลางสหรัฐในช่วงที่วิกฤตโลกปี 2551 อยู่ในระดับสูงสุด เป้าหมายหลักคือการช่วยธนาคารและบริษัทที่ใหญ่ที่สุดของประเทศ ซึ่งภาระหนี้ถูกลดค่าลงอย่างมาก ในปี 2551-2552 ธนาคารกลางสหรัฐซื้อพันธบัตรบริษัทมูลค่า 1.7 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งช่วยให้ผลกระทบด้านลบของวิกฤตคลี่คลายลงได้อย่างมาก และช่วยภาคส่วนต่างๆ ของเศรษฐกิจไม่ให้ล่มสลาย

2. คำถามที่ 2โครงการผ่อนคลายเชิงปริมาณครั้งต่อไปของสหรัฐอเมริกาเริ่มใช้ตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2553 ถึงมิถุนายน 2554 ส่วนหนึ่งคือ มีการซื้อพันธบัตรรัฐบาลมูลค่า 600 พันล้านดอลลาร์ และหนี้ของบริษัทที่เข้าร่วมในโครงการแรกได้รับการลงทุนซ้ำเป็นจำนวน 300 พันล้านดอลลาร์ ดังนั้นจึงมีการออกทั้งหมดประมาณ 0.9 ล้านล้านดอลลาร์

3. คำถามที่ 3โครงการผ่อนคลายเชิงปริมาณล่าสุดของสหรัฐฯ เริ่มขึ้นในเดือนกันยายน พ.ศ. 2555 และในตอนแรกยังไม่มีกำหนดวันที่แล้วเสร็จที่ชัดเจน เฟดซื้อพันธบัตรกระทรวงการคลังมูลค่า 45 พันล้านดอลลาร์ในแต่ละเดือน และพันธบัตรจำนอง 40 พันล้านดอลลาร์ โปรแกรม QE 3 สิ้นสุดลงหลังจากใช้เวลานานกว่า 2 ปี - ณ สิ้นเดือนตุลาคม 2557 หลังจากบรรลุผลตามที่ต้องการ (ดังที่คุณทราบ เศรษฐกิจสหรัฐฯ มีการเติบโตที่ดีในปี 2557)

โครงการผ่อนคลายเชิงปริมาณของ ECB

ในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา ข่าวการเงินหลักของโลกคือการนำโครงการผ่อนคลายเชิงปริมาณโครงการแรกโดยธนาคารกลางยุโรป ซึ่งมีจุดมุ่งหมายเพื่อกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจในยูโรโซน

ตามโครงการ QE ที่นำมาใช้ ECB จะซื้อพันธบัตรรัฐบาลและพันธบัตรระยะยาวทุกเดือนตั้งแต่เดือนมีนาคมเป็นต้นไป โดยมีระยะเวลาครบกำหนด 2 ถึง 30 ปีเป็นมูลค่า 6 หมื่นล้านยูโร แต่ไม่ใช่ทั้งหมด แต่เป็นเพียงพันธบัตรที่น่าเชื่อถือที่สุดเท่านั้น ผู้ออกหุ้นกู้ที่มีอันดับการลงทุนสูง การกระจายเงินทุนเหล่านี้จะเป็นไปตามสัดส่วนที่ประเทศต่างๆ บริจาคให้กับ ECB โดยรวมแล้ว ECB วางแผนที่จะออกและใช้จ่าย 1.1 ล้านล้านยูโรสำหรับโครงการ QE อย่างไรก็ตาม ยังไม่มีการประกาศวันที่สิ้นสุดที่แน่นอนของโครงการ ดังนั้นจึงสามารถปรับได้ตามประสิทธิภาพของโครงการ เช่นเดียวกับปริมาณการปล่อยก๊าซเรือนกระจก จะทำงาน.

โครงการผ่อนคลายเชิงปริมาณของสหรัฐอเมริกาและ ECB ได้รับการตรวจสอบอย่างแข็งขันโดยนักลงทุนและเทรดเดอร์ในตลาดโลก เนื่องจากสิ่งเหล่านี้เป็นปัจจัยพื้นฐานที่สำคัญมากที่มีอิทธิพลต่อราคาหุ้นและอัตราแลกเปลี่ยนเสมอ แม้กระทั่งข่าวเกี่ยวกับการนำโครงการ QE มาใช้หรือการสิ้นสุดของโครงการ ตลาดมักจะตอบสนองต่อความผันผวนที่รุนแรงอยู่เสมอ

ตอนนี้คุณรู้แล้วว่าการผ่อนคลายเชิงปริมาณคืออะไร โครงการผ่อนคลายเชิงปริมาณใดบ้างที่ได้ดำเนินการและมีผลใช้บังคับในปัจจุบัน พัฒนาความรู้ทางการเงินของคุณต่อไป เรียนรู้การจัดการและใช้การเงินส่วนบุคคลอย่างมีประสิทธิภาพ และฝึกฝนวิธีการหาเงินและการลงทุนที่มีแนวโน้มดี พบกันในสิ่งพิมพ์ใหม่!

นโยบายการเงินของธนาคารกลางของประเทศชั้นนำของโลก ซึ่งรวมถึงรัสเซีย ส่งผลโดยตรงต่ออัตราแลกเปลี่ยนของรูเบิลและสกุลเงินโลก หน่วยงานกำกับดูแลในสหรัฐอเมริกา ญี่ปุ่น สหราชอาณาจักร และกลุ่มประเทศยูโรโซนได้ดำเนินหรือดำเนินนโยบายการผ่อนคลายเชิงปริมาณหรือในรัสเซีย - มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณมานานหลายปี ในเวลาเดียวกัน ผู้เชี่ยวชาญบางคนแย้งว่านโยบายนี้เป็นเรื่องปกติสำหรับธนาคารกลางแห่งสหพันธรัฐรัสเซีย ลองพิจารณาว่ามาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณคืออะไร อธิบายสาระสำคัญด้วยคำง่ายๆ วิเคราะห์วิธีการทำงานในประเทศเศรษฐกิจชั้นนำของโลก และเป็นไปได้หรือไม่ที่จะใช้ QE ในรัสเซีย

QE ทำงานอย่างไร

มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณเกี่ยวข้องกับการซื้อหลักทรัพย์ของธนาคารกลางของประเทศ (พันธบัตรเป็นหลัก) หรือสินทรัพย์ไม่มีตัวตนอื่นๆ เงินทุนสำหรับการซื้อสินทรัพย์จะปรากฏที่หน่วยงานกำกับดูแลตลอดทั้งประเด็น ไม่ใช่เงินสด เงิน. ท้ายที่สุดแล้ว ธนาคารกลางพยายามสนับสนุนให้นักลงทุนส่งเงินเข้าสู่ภาคส่วนที่แท้จริงของเศรษฐกิจ ซึ่งจะช่วยกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจ

แยกเป็นมูลค่า noting ความจริงที่ว่าเป็นกองทุนที่ไม่ใช่เงินสดที่กำลังออกเช่น กระบวนการนี้ดำเนินการด้วยระบบอิเล็กทรอนิกส์ มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณมักถูกมองว่าเป็นการเปิดเครื่องพิมพ์เพื่อผลิตเงิน (เช่น กระดาษ) ซึ่งไม่เป็นความจริง ดังนั้นจำนวนเงินกระดาษในประเทศจึงไม่เพิ่มขึ้น - ยิ่งไปกว่านั้นปัญหาของพวกเขายังเกี่ยวข้องกับค่าใช้จ่ายงบประมาณเพิ่มเติมอีกด้วย

ตามกฎแล้ว ธนาคารกลางจะใช้ QE แทนที่จะลดอัตราดอกเบี้ยหลัก หากไม่มีที่ที่จะลดได้ - ตัวบ่งชี้ถึงศูนย์ (หรือเกือบถึง) หรือแม้กระทั่งลดลงเป็นค่าลบ แต่อย่างใดจำเป็นต้องกระตุ้นการเติบโต - ดังนั้นเราจึงสามารถพูดได้ว่านโยบาย QE กำลังถูกใช้เป็นทางเลือกสุดท้ายในการฟื้นฟูเศรษฐกิจ อัตราที่เกือบเป็นศูนย์ในสหรัฐอเมริกาและโดยเฉพาะอย่างยิ่งในญี่ปุ่นและยุโรปในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมามีส่วนอย่างมากต่อการผ่อนคลายเชิงปริมาณในส่วนของประเทศเหล่านี้ เราเน้นย้ำว่าธุรกรรมพันธบัตรที่เกี่ยวข้องกับการผ่อนคลายจะถูกนำมาใช้ในนโยบายการเงินแบบดั้งเดิมของธนาคารกลาง (หน่วยงานกำกับดูแลทางการเงิน) อย่างไรก็ตาม ในกรณีมาตรฐาน ธุรกรรมเหล่านี้มุ่งเป้าไปที่การเปลี่ยนแปลงโดยเฉพาะ แทนที่จะเพิ่มปริมาณเงิน

เราจะอธิบายสั้นๆ ให้ชัดเจนว่าการซื้อพันธบัตรหรือสินทรัพย์อื่นๆ ส่งผลต่ออัตราดอกเบี้ยอย่างไร การซื้อ (เช่น อุปสงค์) จะทำให้ราคาในตลาดของพันธบัตรสูงขึ้น และส่งผลให้อัตราผลตอบแทนเมื่อครบกำหนดลดลง เมื่อแสดงเป็นอัตราดอกเบี้ยจึงต่ำกว่าก่อนการซื้อพันธบัตรธนาคารกลาง

นอกจากนี้อัตราดอกเบี้ยต่ำยังสัมพันธ์กับภาวะเงินฝืดและสำหรับการเติบโตทางเศรษฐกิจจำเป็นต้องมีจำนวนน้อยมาก - 2-4% แต่ยังคงอยู่ ท้ายที่สุดแล้ว ภาวะเงินฝืดกระตุ้นให้ภาคธุรกิจและประชาชนลงทุนน้อยลงและใช้จ่ายเงินน้อยลง ซึ่งส่งผลเสียต่อการผลิตบริการและสินค้า และนำไปสู่การหยุดชะงักของการเติบโตทางเศรษฐกิจ เงินส่วนเกินช่วยให้คุณได้รับเงินกู้ในอัตราที่ลดลง - เงื่อนไขการให้กู้ยืมที่เข้มงวดก็เป็นปัจจัยยับยั้งการพัฒนาธุรกิจเช่นกัน ธุรกิจขนาดเล็กที่มีอายุขัยสั้นซึ่งขึ้นอยู่กับเงื่อนไขภายนอกมากกว่า มักมีความอ่อนไหวต่อสินเชื่อเป็นพิเศษ

เป็นที่ชัดเจนว่านโยบายผ่อนคลายเชิงปริมาณก็มีข้อเสียเช่นกัน ผลข้างเคียงที่ชัดเจนที่สุดคือความเป็นไปได้ที่ภาวะเงินเฟ้อจะมากเกินไป ซึ่งก็ไม่เลวร้ายไปกว่าภาวะเงินฝืด การเติบโตทางเศรษฐกิจจะต่อต้านอัตราเงินเฟ้อส่วนเกิน เนื่องจากในกรณีนี้ จะมีสินค้ามากขึ้นและมีเงินมากขึ้น อย่างไรก็ตาม หากนโยบาย QE ไม่ก่อให้เกิดผลกระทบที่ต้องการต่อเศรษฐกิจ อัตราเงินเฟ้อก็อาจเพิ่มขึ้นในสกุลเงินที่ออกเมื่อเทียบกับสกุลเงินอื่นๆ ในที่สุด เงิน “พิเศษ” ไม่เพียงแต่สามารถออกได้ แต่ยังยืมจากประเทศอื่น ๆ อีกด้วย และนี่ก็ไม่มีอะไรมากไปกว่าการเพิ่มขึ้นของหนี้สาธารณะ

อย่างไรก็ตาม ผู้วิพากษ์วิจารณ์นโยบายผ่อนคลายเชิงปริมาณให้เหตุผลว่าในทางปฏิบัติในประเทศสหรัฐอเมริกาเดียวกัน ซึ่งมีแนวคิดเรื่อง "การผ่อนคลายเชิงปริมาณ" มาจาก การไถ่ถอน "หนี้เสีย" ของระบบธนาคารกลางสหรัฐนั้นให้ประโยชน์เฉพาะกับเจ้าของเดิมและผู้เก็งกำไรเท่านั้น ไม่ใช่ทั้งภาคอุตสาหกรรม การผลิตหรือค่าจ้างของลูกจ้างในเชิงเศรษฐกิจที่แท้จริงของคนงานหรือปริมาณการบริโภคที่เพิ่มขึ้น แต่หนี้ของประเทศมหาอำนาจหลังจากผลของ QE ขั้นที่ 3 เพิ่มขึ้นจาก 15.03 ล้านล้านดอลลาร์เท่านั้น ณ วันที่ 17 พฤศจิกายน 2554 เป็น 17.966 ล้านล้านดอลลาร์ ณ เดือนพฤศจิกายน 2014

ยอมรับความไร้ประสิทธิภาพได้ยาก - GDP ของสหรัฐฯ เติบโตเล็กน้อยตั้งแต่เริ่มโครงการ QE แรก การว่างงานต่ำ และตลาดหุ้นสหรัฐฯ เติบโตอย่างน่าประทับใจนับตั้งแต่ปี 2552 (แม้ช่วงนี้จะมีการพูดถึงอนาคตที่แข็งแกร่งมากขึ้นเรื่อยๆ การแก้ไขตลาด) ในขณะเดียวกัน นับตั้งแต่เกิดวิกฤตครั้งล่าสุด เงินดอลลาร์ยังคงเป็นหนึ่งในสกุลเงินที่แข็งแกร่งที่สุดในโลก โดยมีอัตราเงินเฟ้อที่ต่ำมาก

ประวัติความเป็นมาของโครงการผ่อนคลายเชิงปริมาณ

ในสหรัฐอเมริกา

ตามที่นักประวัติศาสตร์เศรษฐศาสตร์กล่าวไว้ การซื้อคืนหลักทรัพย์ครั้งแรกโดยหน่วยงานกำกับดูแลได้ดำเนินการในสหรัฐอเมริกาเมื่อปี 1932 โดยมีปริมาณการซื้อขายอยู่ที่ 1 พันล้านดอลลาร์ แต่คำว่าการผ่อนคลายเชิงปริมาณนั้นปรากฏในปี 2009 เมื่อธนาคารกลางสหรัฐเริ่มดำเนินการในระยะแรก ของโปรแกรมภายใต้ชื่อนั้น

การผ่อนคลายเชิงปริมาณในสหรัฐอเมริกาเกิดขึ้นในสามขั้นตอน:

1. ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของ QE1 ซึ่งเริ่มเมื่อปลายปี 2551 มีการออกเงินประมาณ 1.5 ล้านล้านดอลลาร์

2. QE2 เริ่มต้นในปี 2010 และมีมูลค่าถึง 600 พันล้านดอลลาร์ในหกเดือน

3. QE3 เริ่มต้นในปี 2012 และเริ่มต้นด้วยปริมาณ 40 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือน ซึ่งต่อมาเพิ่มขึ้นเป็น 85 พันล้านดอลลาร์ โปรแกรมที่สามสิ้นสุดเมื่อปลายเดือนตุลาคม 2014 โดยมีปริมาณรวมถึง 1.6 ล้านล้านดอลลาร์

สมมติว่าเนื่องจากหนี้สาธารณะเพิ่มขึ้น เศรษฐกิจสหรัฐฯ จึงกำจัดผลที่ตามมาของวิกฤตการเงินโลกออกไป และ GDP เพิ่มขึ้นจาก 14.72 ล้านล้านดอลลาร์ ดอลลาร์ในปี 2551 เป็น 16.77 ล้านล้านดอลลาร์ ในปี 2013.

ในญี่ปุ่น

มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณในญี่ปุ่นในศตวรรษนี้เริ่มต้นเร็วกว่าในอเมริกาด้วยซ้ำ กล่าวคือในเดือนมีนาคม พ.ศ. 2544 และกินเวลาเป็นระยะ ๆ เป็นเวลานานกว่าสิบปี ในช่วงสี่ปีแรก ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นเพิ่มยอดเงินปัจจุบันขององค์กรการธนาคารพาณิชย์เจ็ดเท่า (จาก 5 เป็น 35 ล้านล้านเยนหรือประมาณ 300 พันล้านดอลลาร์) และเพิ่มจำนวนพันธบัตรรัฐบาลที่ซื้อเป็นสามเท่าทุกเดือน

ในปี 2013 ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นได้ประกาศการเปลี่ยนแปลงจากมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณไปเป็นมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณและเชิงคุณภาพ นโยบายการเงินใหม่ประกอบด้วยการซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลที่มีระยะเวลาหมุนเวียนนานขึ้น และเพิ่มปริมาณสินทรัพย์ที่ผู้กำกับดูแลซื้อไปพร้อมๆ กัน ตามการคาดการณ์ของธนาคารกลาง ในปี 2560 ปริมาณรวมของ QE สูงถึงเกือบ 670 ​​พันล้านดอลลาร์ ในที่สุดก็สามารถบรรลุอัตราเงินเฟ้อเป้าหมายที่ 2% ได้ โดยสรุป ผลลัพธ์ที่ได้ไม่ได้เป็นลบแต่ก็ไม่มีนัยสำคัญ

ในเขตยูโรโซน

ในประเทศที่เป็นส่วนหนึ่งของเขตยูโร การผ่อนคลายเชิงปริมาณของ ECB เริ่มต้นในเดือนมีนาคม 2015 และดำเนินต่อไปจนถึงทุกวันนี้ มีการซื้อสินทรัพย์เป็นจำนวนเงิน 80 พันล้านยูโรต่อเดือน ปริมาณรวมของโครงการ QE ภายในเดือนมีนาคม 2560 อยู่ที่เกือบ 1.7 ล้านล้านยูโร

หน่วยงานกำกับดูแลของยุโรปซื้อหลักทรัพย์ที่มีอัตราผลตอบแทนสูงกว่าอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก -0.4% ต่อปี

ในเดือนกุมภาพันธ์ 2560 อัตราเงินเฟ้อในยูโรโซนอยู่ที่ 0.38% ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อตั้งแต่ต้นปียังคงเป็นลบอยู่ที่ -0.46% หลังจากสองปีนับตั้งแต่เปิดตัวโครงการ ไม่สามารถพูดได้อย่างชัดเจนว่า QE นำการฟื้นฟูมาสู่เศรษฐกิจยุโรป แม้ว่าดัชนียุโรปจำนวนหนึ่งจะรู้สึกดีขึ้น โดยให้ผลตอบแทนประมาณ 10% ต่อปีในปี 2559

ในยูโรโซน QE รวมถึงโดยรวมแล้ว ไม่เพียงแต่การซื้อคืนหลักทรัพย์รายเดือนเท่านั้น แต่ยังรวมไปถึงสิ่งที่เรียกว่าโปรแกรม TLTRO (การดำเนินการซื้อคืนหลักทรัพย์แบบกำหนดเป้าหมายระยะยาว) ซึ่งเปิดโอกาสให้ธนาคารต่างๆ สามารถดึงดูดเงินที่ "ฟรี" ได้จริง เพื่อดำเนินธุรกิจสินเชื่อต่อไป ในเวลาเดียวกัน ต้องใช้เงินทุนโดยเฉพาะในการให้ยืม และไม่ใช่ในการซื้อสินทรัพย์อื่น ๆ - โปรแกรมแบ่งออกเป็นส่วน ๆ และธนาคารจะได้รับงวดที่สอง ขึ้นอยู่กับผลของการให้กู้ยืมแก่เศรษฐกิจ

โปรแกรมแรกเริ่มในฤดูใบไม้ร่วงปี 2014 ธนาคารกลางยุโรปได้ออกเงินกู้มากกว่า 230 พันล้านยูโรให้กับบริษัททางการเงินหลายแห่ง ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของโครงการ TLTRO-II รอบล่าสุด (ที่สี่) ซึ่งเปิดตัวในเดือนมิถุนายน 2559 ดังนั้นการปล่อยเงินยูโรจึงเริ่มขึ้นหลังจากสิ้นสุด QE3 ในสหรัฐอเมริกา และนำไปสู่การลดค่าเงินยูโรเทียบกับดอลลาร์โดยประมาณ 20% ตั้งแต่ปี 2014

QE เป็นไปได้ในรัสเซียหรือไม่?

นาง Nabiullina และรองผู้อำนวยการคนแรกของเธอ Ksenia Yudaeva หัวหน้าธนาคารกลางแห่งสหพันธรัฐรัสเซีย กล่าวว่า ขณะนี้ยังไม่มีมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณในรัสเซีย หัวหน้าธนาคารแห่งรัสเซียอธิบายเรื่องนี้โดยตลาดตราสารหนี้ของรัฐบาลรัสเซียมีปริมาณน้อยเกินไปเมื่อเทียบกับประเทศตะวันตก นอกจากนี้ เมื่อใช้ QE ประเทศเหล่านี้ กำลังบรรลุเป้าหมายในการลดการว่างงานและการเอาชนะภาวะเงินฝืด และประเทศเหล่านี้ไม่เกี่ยวข้องกับรัสเซียเลย อัตราหลักจนกระทั่งเมื่อเร็วๆ นี้อยู่ที่ระดับ 10% ซึ่งสอดคล้องกับแนวโน้ม อัตราที่สูงขึ้นในประเทศกำลังพัฒนา คุณสามารถอ่านเพิ่มเติมเกี่ยวกับสิ่งนี้ได้ในบทความเกี่ยวกับ

ผู้เชี่ยวชาญบางคนแย้งว่า QE ยังคงดำเนินการโดยธนาคารแห่งรัสเซีย ความจริงก็คือการซื้อคืนสกุลเงินต่างประเทศและทองคำก็เป็นการซื้อคืนสินทรัพย์เช่นกัน และในปี 2015 ธนาคารกลางแห่งสหพันธรัฐรัสเซียได้ดำเนินการแทรกแซงค่าเงินและซื้อทองคำที่ผลิตในรัสเซียในราคาที่สูงกว่าต้นทุนของโลหะในตลาดต่างประเทศ อย่างไรก็ตาม ยังไม่มีโครงการ QE อย่างเป็นทางการในรัสเซีย และจนถึงขณะนี้ก็ไม่มีเหตุผลที่จะคาดหวังได้ในอนาคตอันใกล้นี้