Region BC: Wyniki aukcji OFS były sprzeczne i nieoczekiwane. Przegląd analityczny Cbonds: Popyt na aukcji OFZ Trzykrotnie przekroczył podaż Dostępne tryby handlu i kody rozliczenia

Federalne obligacje kredytowe o wartości nominalnej indeksowanej do inflacji (OFZ-IN). Wartość nominalna obligacji jest indeksowana miesięcznie na kolejny miesiąc zgodnie ze wskaźnikiem cen towarów i usług w Federacji Rosyjskiej.

Ogólna charakterystyka OFZ-IN:

• Emitent: Ministerstwo Finansów Federacji Rosyjskiej
• Agent generalny ds. plasowania, umorzenia i wymiany OFZ-IN: Bank Rosji
• Organizatorzy stażu OFZ-IN: CJSC „VTB-Capital”, CJSC „Sbierbank CIB”, Bank GPB (JSC).

1. Rynek wtórny:

   OFZ z indeksowaną wartością nominalną są dozwolone w następujących trybach handlu:

   • Główny tryb handlu T+ („szkło T+1”),
   • RPS z KC
   • Tryb oferty negocjowanej
   • REPO z Bankiem Rosji
   • Interdealer REPO
   • REPO z CCP.

   Dostępne tryby handlu i kody rozliczeniowe:

   Tryb handlu	Kod rozliczenia	Kiedy zawierasz umowę nominał i ACD zdefiniowano:
   Główny tryb handlu T+	Y1	Nominał i NKD - stan na dzień realizacja transakcji
   RPS z KC	Y0-Y2 (Y3-Y7 nie używane!)
   RPM	T0, Z0, B0-B30	ACI - stan na dzień realizacji transakcji
   REPO z Bankiem Rosji, Interdealer REPO	Z0, Rb, S0-S02	Nominał - w dniu transakcji, ACI - na dzień realizacji I transzy transakcji
   REPO z CCP	I część transakcji REPO - T0, Y0, Y1	Nominał i NKD - stan na dzień realizacja I części transakcji

   Prowizja Giełdy pobierana jest w dniu zawarcia transakcji.

   Z OFZ-IN dopuszcza się zawieranie transakcji z realizacją w kolejnych okresach kuponowych („przeskakiwanie nad kuponem”).
   Jeśli Moskiewska Giełda PJSC nie ma nominału i/lub ACI na bieżącą datę, wszystkie kody rozliczeniowe dla takiego papieru wartościowego będą zabronione. W przypadku braku ceny rynkowej i ceny MIRP, ostatnia cena rozliczeniowa jest używana do handlu w reżimach REPO z Bankiem Rosji.
   W przypadku niewykonania przez uczestników rozliczających transakcji nowymi obligacjami w reżimach z CCP standardową procedurą „przeniesienia zobowiązań” jest zawarcie z CCP transakcji DPS lub REPO z CCP:

   • W tym przypadku wykorzystane zostaną wartości nominalne i ACI z dnia rozliczenia, znane PJSC Moscow Exchange na dzień transakcji.
   • W przypadku braku nominałów i/lub ACI w dniu naliczenia, na potrzeby „przeniesienia zobowiązań” stosuje się ostatnią znaną wartość nominału oraz obliczoną na jego podstawie wartość ACI.

2. Wysokość zysku z kuponu będzie obliczana oddzielnie dla każdego okresu płatności na podstawie wartości nominalnej ustalonej w dniu wypłaty odpowiedniego zysku z kuponu.
   Odsetki od pierwszego kuponu naliczane są od dnia kalendarzowego następującego po dacie rozpoczęcia lokowania OFZ-IN do dnia zakończenia pierwszego okresu kuponowego.
   Odsetki od pozostałych kuponów naliczane są od dnia kalendarzowego następującego po dacie zakończenia poprzedniego okresu kuponu do daty zakończenia bieżącego okresu kuponu (data zapadalności).
   ACI jest obliczane na podstawie znanej wartości nominalnej Moskiewskiej Giełdy PJSC, ustalonej w dniu transakcji. Zaokrąglanie ACI dla tych papierów wartościowych ustalane jest według dokumentów wydanych z dokładnością do 1 kopiejki (zaokrąglanie odbywa się według zasad zaokrąglania matematycznego. W tym przypadku przez regułę zaokrąglania matematycznego należy rozumieć metodę zaokrąglania, w której wartość cała kopiejka (całe kopiejki) nie zmienia się, jeśli pierwsza cyfra wynosi od 0 do 4, a zmienia się przez zwiększenie o jeden, jeśli pierwsza cyfra po zaokrągleniu wynosi 5-9.

3. Ujawnienie informacji na stronie Ministerstwa Finansów
   Zgodnie z Warunkami Emisji i Obiegu OFZ-IN Ministerstwo Finansów udostępnia na stronie internetowej informacje o wartości nominalnej OFZ i wskaźniku obniżenia nominału OFZ za każdy dzień kalendarzowy miesiąca rozliczeniowego nie później niż na 2 dni robocze przed jego rozpoczęciem.
   Wysokość oprocentowania kuponu jest podawana przez Ministerstwo Finansów jednocześnie z informacją o wartości nominalnej OFZ-IN za odpowiedni miesiąc, w którym ma zostać wypłacony oprocentowanie kuponu.

   Dostarczanie informacji do NSD
   W dniu przyjęcia do obsługi emisji Obligacji NCO CJSC NSD opublikuje w dziale Zawiadomienia o papierach wartościowych i zdarzeniach dotyczących organizacji:

   • komunikat informacyjny o przyjęciu do obsługi emisji Obligacji;
   • komunikat (CHAN) - „Znaczące zmiany w zabezpieczeniu”, który będzie odzwierciedlał Tabelę wartości nominalnych Obligacji na nadchodzący miesiąc.

   W przyszłości komunikat CHAN zostanie wysłany do deponentów NSD ze stanami na dzień wysłania komunikatu i będzie publikowany na stronie internetowej NSD CJSC co miesiąc po ujawnieniu informacji na oficjalnej stronie rosyjskiego Ministerstwa Finansów .

   Wartość codziennie zmieniającej się wartości nominalnej emisji zostanie odzwierciedlona w systemie rachunkowości depozytowej KDPW oraz na stronie internetowej KDPW w sekcji Obsługiwane papiery wartościowe oraz w DYSK KDPW w polu „Pozostała wartość nominalna do terminu zapadalności (w walucie nominalnej)”.

   W usługach informacyjnych NCO CJSC NSD, świadczonych w ramach umowy o świadczenie usług informacyjnych, w polu „Pozostała wartość nominalna do terminu zapadalności (w walucie nominalnej)” zostanie odzwierciedlona również wartość zmieniającej się codziennie wartości nominalnej emisji. (wartość_dojrzałości, MtrtyVal).

   W pliku NSD - SIR-NSD (np. SIR-NSD_Standart_A_v1_0_2015_07_09_01_04_24.zip) dla OFZ - IN wartość zmieniającego się dobowo nominału emisji będzie odzwierciedlona w polu „Pozostały nominał do wykupu (w waluta)” (wartość_zapadalności). W polu face_value zostanie wyświetlona początkowa wartość nominalnej obligacji.

   Nic się nie zmienia w pliku Exchange - MOEX Securities_micex_state_bonds.zip dla OFZ - IN. W polu „FACEVALUE” będzie emitowana dzienna zmiana wartości nominału emisji. W polu KONTO - wartość kuponu.

   Nadawanie informacji w bramce i terminalu wymianyMICEXHandelSE
   Informacje o indeksowanym nominale są przesyłane do bramki i są dostępne w terminalu handlowym MICEX Trade SE w tabeli „Narzędzia”, gdzie należy wybrać OFZ-IN i kliknąć prawym przyciskiem myszy. W menu, które się otworzy, wybierz pozycję „Nominał i ACI”, co otworzy osobne okno z danymi dotyczącymi nominału indeksowanego i ACI.
   Przykład takiego okna z danymi można teraz zobaczyć na stole probierczym dla instrumentu OFZ 46023. Kolumna „Data rozpoczęcia” zawiera datę udostępnienia przez Ministerstwo Finansów informacji o indeksowanym nominale za miesiąc rozliczeniowy.
   Uwaga! Przykład z instrumentem OFZ 46023 służy jedynie do stworzenia ogólnego wyobrażenia o składzie i strukturze informacji prezentowanych w oknie „Nominal and ACI”. W przykładzie użyto tylko danych testowych, które nie mają nic wspólnego z danymi rzeczywistymi. Wartości używane jako dane testowe mogą nie mieć żadnej logiki ani wzorców.

   Osoby prawne 20% 15% 15% Osoby 13% 0% 0% NPF (1) 20% 15% 15% Nierezydenci nie odbyło

   (1) podatek jest pobierany na poziomie rentowności przekraczającym stopę refinansowania Banku Rosji

Sprzedaż długu publicznego inwestorom może służyć różnym celom. Kosztem pozyskanych środków pokrywany jest deficyt budżetowy, finansowane są państwowe programy i projekty inwestycyjne.

W Rosji zarządzaniem długiem publicznym zajmuje się Rząd, który ustala limity długu publicznego na kolejny rok obrotowy, zatwierdza ogólne warunki emisji i obrotu rządowymi papierami dłużnymi oraz podejmuje inne kluczowe decyzje w tej kwestii. Ale bezpośrednio emisja i obsługa emisji obligacji rządowych jest prowadzona we własnym imieniu przez Ministerstwo Finansów, z udziałem Banku Rosji jako agenta generalnego.

Wolumeny planowanych pożyczek są regularnie publikowane na oficjalnej stronie internetowej Ministerstwa Finansów i są dostępne do wglądu dla każdego. Pierwotne lokowanie samego OFZ odbywa się poprzez aukcje, które zaplanowano co tydzień w każdą środę.

Agencja publikuje również dokładny harmonogram na kolejny kwartał. na stronie jednak w niektórych przypadkach, gdy warunki rynkowe nie pozwalają na pozyskanie środków po wymaganym kursie, aukcja może zostać odwołana, o czym informowaliśmy w stosownym komunikacie prasowym.

Forma holdingu w formie aukcji pozwala ocenić realne warunki rynkowe i zrozumieć, przy jakiej rentowności inwestorzy są gotowi pożyczać państwu. Wysoki poziom popytu pozwala państwu liczyć na kolejną lokatę niższego oprocentowania kredytów, natomiast niski popyt wskazuje na konieczność zapewnienia inwestorom wyższej rentowności lub oczekiwania na bardziej odpowiednią sytuację rynkową.

Kto bierze udział w aukcjach Ministerstwa Finansów

Nabywcami dłużnych papierów wartościowych na rynku pierwotnym są głównie duzi inwestorzy instytucjonalni i prywatni, którzy ze względu na wielkość posiadanego kapitału nie mogą kupować papierów wartościowych na rynku wtórnym bez utraty rentowności. Inwestorzy mogą również oczekiwać, że ze względu na niski popyt, aukcja będzie mogła uzyskać lepsze warunki niż na rynku wtórnym.

Teoretycznie w aukcji może wziąć udział każdy. Jednak w praktyce brokerzy i banki udostępniające klientom aukcje Ministerstwa Finansów mogą wprowadzić pewne ograniczenia dotyczące minimalnej kwoty kapitału lub świadczyć taką usługę tylko określonej kategorii klientów.

Dla zwykłego inwestora prywatnego, którego wielkość inwestycji nie przekracza 20-30 milionów rubli, płynność większości emisji OFZ wystarcza na zakup papierów wartościowych na rynku wtórnym. Jeśli działasz z większymi kwotami lub oczekujesz wyższego zysku, możesz skontaktować się ze swoim brokerem, aby wziąć udział w aukcji.

Jak jest aukcja?

Aukcja odbywa się za pośrednictwem specjalnego systemu transakcyjnego opartego na infrastrukturze Moskiewskiej Giełdy. Na dzień przed aukcją publikowany jest również komunikat prasowy na stronie internetowej giełdy, w którym podane są emisje papierów wartościowych oferowanych na aukcji, czas składania wniosków i inne informacje. Ministerstwo Finansów z reguły oferuje dwie lub trzy emisje OFZ na aukcjach o różnych terminach zapadalności.

Oferenci mogą składać dwa rodzaje ofert: konkurencyjne i niekonkurencyjne. Oferty konkurencyjne realizowane są wyłącznie po cenie określonej w ofercie i nie mogą być w całości lub częściowo spełnione przez emitenta. Oferty niekonkurencyjne są realizowane po średniej ważonej cenie aukcji, jeśli jest oferta.

Dlaczego analitycy śledzą aukcje Ministerstwa Finansów

Na podstawie wyników aukcji giełda publikuje wyniki. Na podstawie średniej ważonej rentowności powstałej na aukcji uczestnicy rynku oceniają godziwą rentowność papierów wartościowych oraz ogólne nastroje na rynku.

Znaczna nadwyżka popytu nad wolumenem plasowania lub dyskonto rentowności aukcji w stosunku do ceny na rynku wtórnym – te czynniki wskazują na wysoki popyt i możliwy spadek rentowności papierów wartościowych w przyszłości. Ma to również znaczenie, w przypadku papierów o terminie zapadalności popyt okazał się wyższy.

Wręcz przeciwnie, jeśli emisja nie została w pełni uplasowana, uplasowana z premią dochodową lub aukcja została całkowicie odwołana, to jest to wyraźny sygnał dla rynku, że popyt na papiery wartościowe jest niski, a godziwa rentowność na rynku może być wyższe niż oferowane przez państwo.

Galaktionov Igor
Broker BCS

Rosyjska waluta zakończyła sesję we wtorek wzrostem do poziomów ₽66.2500/USD oraz ₽ 76 1500/eur. Dzienne umocnienie rubla wyniosło 30,7 kopiejek. i 33,0 kop. odpowiednio. Jednym z powodów wzmocnienia pozycji jednostki monetarnej Federacji Rosyjskiej jest ropa, której cena wzrosła o ponad dolara. Wynik wczorajszej światowej sesji wyniósł 85,00 USD (+1,09 dolara), a dziś rano notowania surowców zostały skorygowane w dół (84,86 USD o 08:32 czasu moskiewskiego).

Wraz z „czarnym złotem” rubla wsparła zmiana nastrojów amerykańskich spekulantów wobec rosyjskich aktywów: według Komisji ds. Handlu Futures „długie” pozycje na umocnieniu rubla na chicagowskiej giełdzie CME wzrosły o 51 % w ciągu tygodnia, a „krótkie” kursy na osłabienie krajowej waluty – spadły o podobną kwotę.

Powyższe wnioski CFTC będzie można sprawdzić dzisiaj śledząc dynamikę popytu na obligacje federalne wystawione na aukcję przez krajowe Ministerstwo Finansów.

- Ministerstwo Finansów zdecydowało jednak o przeprowadzeniu aukcji. Do plasowania przygotowywana jest pojedyncza emisja o wartości 5 mld jenów według wartości nominalnej. Ministerstwo od dawna nie „pływało” tak płytko – ostatnia aukcja okazała się porażką z powodu braku popytu, ale resort postanowił spróbować szczęścia ponownie – komentują analitycy Alpari.

Przedstawicielka firmy Anna Bodrova przypomniała, że ​​to niepowodzenie aukcji tydzień temu spowodowało upadek rubla.

„Nowy nacisk na rosyjską walutę jest bardzo prawdopodobny, jeśli sprawy nie idą zgodnie z planem” – ostrzegła.

Prognoza Bodrovej dla RUR/USD na pierwszą połowę środy to 66,50-67,10 jenów.

Z kolei inni przedstawiciele Alpari sygnalizują pogorszenie tła zewnętrznego dla rubla.

- 9 października pogorszyło się tło zewnętrzne - pod presją znalazły się waluty ryzykowne i towarowe (w szczególności dolar kanadyjski). Jednocześnie, na ogólnym tle, jednostka monetarna Federacji Rosyjskiej wyglądała stosunkowo pewnie” – tłumaczył przedstawiciel środowiska inwestycyjnego Roman Tkaczuk.

Powiedział, że dalszy kierunek ruchu rubla zdeterminuje popyt na OFZ.

- Jeśli 10 października nie nastąpi poprawa sytuacji zewnętrznej, zachodnie waluty mogą próbować zwyżkować. Interwał 75,90-77,00 pozostaje istotny dla euro, a dla dolara – 66,00-67,20 (silny opór znajduje się na górnym znaku, który będzie niezwykle trudny do podjęcia „na zryw”). Dziś nastroje inwestorów zdeterminują wyniki uplasowania przez Ministerstwo Finansów 3-letniej emisji OFZ. Departament finansowy nie umieścił tego problemu tydzień temu, przypomniał ekspert Alpari.

Stratedzy walutowi grupy Finist podzielają obawy wyrażone przez Tkaczewa.

— Obraz techniczny wskazuje na duże prawdopodobieństwo dalszego spadku rubla w średnim okresie. W przypadku przebicia oporu zlokalizowanego na 67,20 , dolar będzie miał potencjał do zbliżenia się do poziomu 72,00 . Jeśli negatyw zewnętrzny będzie się utrzymywał, wskazany poziom będzie można zobaczyć już pod koniec tego tygodnia – wyjaśniła firma.

Wyniki aukcji były sprzeczne i nieoczekiwane

Na pierwszych letnich aukcjach Ministerstwo Finansów Federacji Rosyjskiej utrzymało ograniczoną ofertę OFZ o łącznej wartości 30 mld rubli. Przetargi oferowane do plasowania średnioterminowej emisji OFZ-PD 26223 oraz jednej z długoterminowych emisji OFZ-PD 26224 na kwotę 15 mld rubli każda. wartość nominalna każdego. Termin spłaty OFZ-PD emisji 26223 to 28 lutego 2024 r., a oprocentowanie dla całego okresu zapadalności pożyczki ustalono na 6,50% w skali roku. Termin zapadalności emisji 26224 OFZ-PD to 23 maja 2029 r. Oprocentowanie kuponów na cały okres kredytowania ustalono na 6,90% w skali roku.

Na pierwsza aukcja na umieszczenie OFZ-PD 26223 popyt wyniósł około 31 114,85 mln rubli, przekraczając podaż 2,1 razy. Po zaspokojeniu 65 ofert na aukcji emitent uplasował emisję w niemal pełnym wolumenie (bez dwóch obligacji) z „rabatem” na rynek wtórny w wysokości 0,22 pkt proc. przy cenie granicznej i około 0,18 p.p. po średniej ważonej cenie. Cena odcięcia na aukcji została ustalona na 97,4015% nominału, a średnia ważona na poziomie 97,4501% nominału, co odpowiada rentowności do wykupu odpowiednio 7,18% i 7,17% w skali roku . Transakcje wtórne zamknęły się dzień wcześniej po cenie 97,500% nominału, a cena średnioważona ukształtowała się na poziomie 97,626% nominału, co odpowiadało rentowności - odpowiednio 7,16% i 7,13% w skali roku. Aukcja „premii” pod względem rentowności na rynku wtórnym wyniosła więc ok. 2-4 pb.

Żądanie na drugiej aukcji za umieszczenie OFZ-PD 26224 wyniosło około 13 867,98 mln rubli. lub około 92% podaży. Po zrealizowaniu 67 ofert podczas aukcji Ministerstwo Finansów Federacji Rosyjskiej złożyło obligacje na kwotę 11 587,902 mln rubli. według wartości nominalnej lub około 77% oferowanego wolumenu. Jednocześnie emitent musiał udzielić „rabatu” po średniej ważonej cenie około 0,40 punktu procentowego. i maksimum - około 0,50 p.p. Cena odcięcia została ustalona na 96,740%, średnia ważona na poziomie 96,8855% wartości nominalnej, co odpowiada efektywnej rentowności do wykupu odpowiednio 7,47% i 7,45% w skali roku. Transakcje wtórne zamknęły się dzień wcześniej po cenie 97,141% nominału, a średnioważona cena ukształtowała się na poziomie 97,289% nominału, co odpowiadało rentowności - odpowiednio 7,42% i 7,40% w skali roku. Tym samym aukcyjna „składka” pod względem rentowności na rynku wtórnym wyniosła ok. 5-7 pb.

Na tle zainteresowania inwestorów długoterminowymi obligacjami w zeszłym tygodniu Ministerstwo Finansów zdecydowało się na zaoferowanie emisji sześcio- i jedenastoletnich do plasowania na bieżących aukcjach, jednak tak jak poprzednio, w dość ograniczonej kwocie 15 mld rubli. . każdy. Jednak wyniki aukcji były sprzeczne i nieoczekiwane. Na przetargu plasowania sześcioletniej emisji OFZ-PD 26223 popyt podwoił się ponad dwukrotnie, a emitentowi udało się uplasować emisję w niemal pełnym wolumenie przy minimalnej premii dochodowej 2-4 pb. na rynek wtórny. Na aukcji na uplasowanie jedenastoletniej emisji OFZ-PD 26224, przy popycie wynoszącym ok. 92% oferowanego wolumenu, uplasowano jedynie ok. 77% oferowanego wolumenu, mimo że cena graniczna ustalono na 0,5 punktu procentowego. poniżej rynku wtórnego. Przypomnijmy, że trzy tygodnie temu, przy tej samej emisji, popyt wynosił tylko 58% wolumenu podaży, a wolumen sprzedaży tylko 43%, przy cenie granicznej 0,6 punktu procentowego. poniżej rynku.

Należy zauważyć, że sytuację na rynku wtórnym można scharakteryzować jako „delikatną równowagę”: przez ostatnie półtora miesiąca ceny poruszały się głównie w bok na tle relatywnie niskiej aktywności (wg wyników z maja wolumen obrotu giełdowego był o 30% niższy od średniego wskaźnika miesięcznego za pierwsze cztery miesiące tego roku) i wysoka zmienność nawet przez jeden lub dwa dni. Pewnym wsparciem dla rynku długu rubla mogą być dane o inflacji, która w maju, podobnie jak w kwietniu, wyniosła 2,4% r/r. Tak niski poziom podtrzymuje nadzieje na kluczową obniżkę stóp do poziomu neutralnego, który według szefa Banku Rosji nadal mieści się w przedziale 6-7%, ale bliżej górnej granicy przedziału. Oczywiście obecne trendy utrzymają się do końca przyszłego tygodnia, kiedy to odbędzie się kolejne posiedzenie Banku Rosji, na którym będą omawiane kwestie polityki pieniężnej. Większość uczestników rynku nie czeka na zmiany kluczowego kursu, a główną intrygą będą ewentualne zmiany i retoryka komunikatu regulatora.

REGION BC: Wyniki ostatniej aukcji były kontynuacją trendów na rynku pierwotnym obserwowanych od początku tego miesiąca. Przy wystarczającym popycie Ministerstwo Finansów, odcinając większość agresywnych ofert, znacznie ogranicza wielkość lokowania. W ubiegłym tygodniu z proponowanych OFZ w wysokości 25 mld rubli. sprzedano około 52%. Poprzednia aukcja na umieszczenie OFZ-PD 25083 na kwotę 20 miliardów rubli. miał miejsce dwa tygodnie temu, przy popycie przewyższającym podaż o 82%, emitent sprzedał tylko 65% oferty, odcinając większość agresywnych ofert i oferując inwestorom minimalną premię dochodową w wysokości około 2 pb. Na dzisiejszej aukcji popyt ponad dwukrotnie zwiększył podaż, a wolumen sprzedaży wyniósł tylko ok. 58,5% przy wyższej premii za rentowność na rynku wtórnym ok. 7 pb. W ciągu pierwszych dwóch tygodni sierpnia rentowność aukcyjna OFZ-PD 25083 wzrosła o 60 pb, co jest zgodne ze średnim tempem wzrostu rentowności na całym rynku OFZ.

Głównymi czynnikami niskiego popytu i negatywnej presji na rynek OFZ (i generalnie na obligacje rublowe) są obawy przed nowymi sankcjami USA, głównymi zapisami projektu ustawy, o której opublikowano w tym tygodniu; niestabilność rubla, który wraz z innymi walutami krajów rozwijających się znajduje się pod presją; rosnące oczekiwania inflacyjne w związku z manewrami podatkowymi i rosnącymi zagrożeniami geopolitycznymi, które wraz z innymi czynnikami mogą doprowadzić do zaostrzenia polityki pieniężnej Banku Rosji.

ROSBANK: Ministerstwo Finansów zdołało ulokować zaledwie 5,8 mld rubli. z zadeklarowanych 10 mld rubli. Emisja 4-letnia 25083. Tym razem jednak resort zdecydował się ograniczyć do 4pb premii na rentowności w stosunku do wtorkowego zamknięcia, preferując warunki cenowe nad wolumenem kredytów. Wierzymy, że agencja będzie nadal elastycznie poszukiwać podejścia do półzamkniętego rynku pierwotnego. Nie można jednak nie zauważyć, że kurs USD/RUB na poziomie 67,0 (średnia od początku roku 60,3 wobec 58,6 uwzględnionych w zrewidowanym budżecie federalnym) automatycznie ogranicza potrzebę przyciągania nowego zadłużenia w ramach reguły budżetowej.

Promsvyazbank: Ministerstwo Finansów na aukcji w środę planowało wystawić OFZ 25083 z terminem zapadalności w grudniu 2021 za 10 mld rubli. Rentowność tej emisji na zamknięciu we wtorek notowań wyniosła 8,11%. W pogarszającym się otoczeniu rynkowym inwestorzy domagali się premii, ale Ministerstwo Finansów odmówiło pożyczania po wysokich stopach. Agencja sprzedała OFZ 25083 za jedyne 5,85 mld rubli. przy średniej ważonej rentowności 8,15% (premia 4 pb). Na zamknięciu handlu w środę rentowność OFZ 25083 wzrosła do 8,25%. Nadwyżka budżetowa i rezerwa płynności Ministerstwa Finansów pozwala na elastyczne podejście do realizacji planu pożyczkowego, ograniczając podaż w słabym otoczeniu. Jednocześnie, o ile plan roczny pozostaje w mocy, zmniejszenie podaży na obecnych aukcjach tylko zwiększa presję na rynek w przyszłości.

IC Veles Capital: Jedyną aukcję pierwotną Ministerstwa Finansów, która odbyła się w środę, można scharakteryzować niejednoznacznie. Departament przez długi czas wymyślał minimalną ofertę - 10 miliardów rubli. krótki „klasyczny” numer 25083. Mimo dużego popytu (ilość zamówień ponad dwukrotnie przekroczyła proponowany wolumen) tylko 58% partii zostało uplasowanych po średniej ważonej stawce 8,15%. Rentowność emisji w dniu dzisiejszego otwarcia wynosiła 8,11%. Najwyraźniej Ministerstwo Finansów wciąż nie jest gotowe do pożyczania po podwyższonych kosztach. Jednak rentowność OFZ 25083 na rynku wtórnym spadła jeszcze bliżej zamknięcia i wyniosła 8,25% YTM (+14 pb). Prognoza. Dziś rano OFZ po raz kolejny próbują odreagować, wykazując powstrzymywany trend wzrostowy na tle umocnienia rubla.

Kapitał URALSIB: Popyt na OFZ 25083 z terminem zapadalności w grudniu 2021 r. podwoił podaż i wyniósł 20,1 mld rubli. Ministerstwo Finansów sprzedało jednak papiery wartościowe za zaledwie 5,8 mld rubli. z 10 miliardów rubli. Agencja odmówiła przyznania dużej premii rynkowi wtórnemu: rentowność ceny odcięcia wyniosła 8,16 proc. Z jednej strony niechęć do pożyczania za wszelką cenę jest pozytywnym sygnałem dla rynku, zwłaszcza że korzystna sytuacja budżetowa pozwala na ograniczenie zadłużenia. Z drugiej strony inwestorzy mogliby negatywnie zinterpretować niski wolumen emisji o średnioterminowym okresie trwania, na który tradycyjnie jest duży popyt.

Raiffeisenbank: Wczoraj na aukcji Ministerstwu Finansów udało się sprzedać OFZ 25083 za jedyne 5,8 mld rubli. proponowanych 10 mld rubli, przy czym tak niski wolumen plasowania wynika z niechęci resortu do premii (rentowność przy cenie odcięcia YTM 8,16% okazała się zbliżona do notowań z rynku wtórnego na rano w dniu aukcji). Po aukcji na rynku rentowność emisji wzrosła do 8,20% YTM w wyniku ponownego spadku cen na całej krzywej długu publicznego po osłabieniu rubla (z 66,7 rubla do 67,4 rubla za dolara). Dziś emisje długoterminowe przekroczyły próg 8,5% YTM, najwyraźniej nierezydenci nadal wycofują się z rosyjskiego długu rządowego, podczas gdy lokalni inwestorzy nie są gotowi kupować dużych wolumenów na obecnych poziomach (o czym świadczy wynik aukcji). Warto zauważyć, że Ministerstwo Finansów może sobie pozwolić na prowadzenie takiej taktyki plasowania (nie umieszczaj papierów wartościowych, jeśli nie ma popytu po cenach rynkowych). Według naszych szacunków, w tym roku, ze względu na wysoką cenę rubla ropy, nadwyżka budżetu federalnego pozwoli pokryć z budżetu ilość rubli napływających na rynek w wyniku interwencji walutowych, bez przekraczania NWF plan wydatków, tj. nie ma pilnej potrzeby pożyczania.

Dostępna pełna recenzja