Решение по учетной ставке глава ФРС США Джаннет Йеллен озвучит 16 декабря в 22:00 по московскому времени. На рынке, однако, не осталось сомнений в том, что она вырастет на 0,25 процентных пункта. На предыдущем заседании в сентябре американский регулятор допустил, что до конца года ставка вполне может вырасти до 0,4%.
На технически минимальном уровне в 0,25% она сохраняется с декабря 2008 года. Последнее повышение зафиксировали еще раньше - в июне 2006-го, до 5,25%, затем ставку последовательно снижали до сегодняшнего уровня, чтобы поддержать экономику в кризис. Ожидаемое решение ФРС важно скорее с психологической точки зрения, поскольку обозначит для рынков возвращение к нормальной политике вместо скупок облигаций и нулевых ставок, говорят эксперты.
Чем выше главная процентная ставка в стране , тем более привлекательны ее активы. Поднимая ставку, ЦБ косвенно повышает спрос на национальную валюту (российский регулятор пошел по этому пути ровно год назад). То есть, грубо говоря, доллар становится еще более привлекательной валютой, что приводит к выводу средств с других рынков, объясняет финансовый аналитик Александр Купцикевич. Менее желанными становятся активы Японии и Европы, что уж говорить о развивающихся рынках, к которым относится и Россия.
Еще в ноябре глава Минфина уверял, что отток денег с развивающихся рынков коснется России в меньшей степени. Чиновник объяснял это крепкими платежным балансом и счетом текущих операций. Профицит платежного баланса запланирован на уровне в 5-6%, сказал он. Однако, тогда же признавала, что рубль зависим от политики ФРС, однако резких валютных колебаний советовала не ждать.
Изменение ставки ФРС
Усиление доллара в свою очередь снижает цены на сырьевые товары, ту же нефть. Цены на металлы и без того падали с 2011-го, когда закончился сырьевой бум, затем падение усилило замедление китайской экономики, а тут еще и ставка ФРС. Влияние решения ФРС на курс американской валюты важно для всех металлов, цитирует The Wall Street Journal сырьевого экономиста Capital Economics Симона Гамбарини.
А вот инвестиции в золото по сравнению с американскими гособлигациями станут менее привлекательными. Золото за прошедшую неделю подешевело на 1% - цена за тройскую унцию составляет $1065, в ноябре металл потерял в цене 7%, отмечает старший аналитик банка " " Елена Лысенкова.
Другое дело, что на 90% решение по ставке уже учтено в ценах , поэтому важен именно комментарий ФРС. Курс евро в долларах, начиная с 14 декабря, упал, например, с $1,1057 до $1,0925 на 13:00 в среду, 16 декабря. Происходило это именно из-за усиления уверенности в долларе. В случае намека ФРС на осторожную денежно-кредитную политику доллар может снова подешеветь, считает Александр Купцикевич.
Как говорят в FxPro, американским монетарным властям сложно будет отклониться от общего курса мировых Центробанков, которые смягчают монетарную политику. Поддержку экономики 4 декабря продлил ЕЦБ, о готовности снизить ставку заговорили в Резервном банке Австралии, неделю назад ставку снизил регулятор Новой Зеландии.
Китай последовательно смягчает политику уже полгода, о неактульности роста ставок вчера заявил глава Банка Англии. Продолжать снижать ставку намерен и российский ЦБ, который ждет падения инфляции. Но та же Джаннет Йеллен уже говорила, что ждать с повышением больше нельзя, иначе США ждет рецессия.
Если же глава ФРС сориентирует рынок на дальнейшее повышение ставок, отток капитала с развивающихся рынков усилится. В этом случае мы вполне сможем увидеть и 75 рублей за доллар, прогнозирует макроаналитик Дмитрий Долгин.
Насчет масштаба повышения ставки в следующем году единого мнения нет. Консенсус-прогноз экономистов, основанный на росте занятости в США и улучшении тренда экономического роста, - три повышения по 0,25 в течение следующего года, говорит эксперт.
"При этом у участников рынка более оптимистичный настрой , они рассчитывают не более чем на одно повышение. То есть в текущие цены рыночных активов заложены ожидания, которые с экономической точки зрения можно считать слишком оптимистичными", - отмечает Долгин.
По данным на 14:00 баррель Brent с поставкой в январе оценивался на бирже меньше чем в $37,34. Это ненамного выше дна, на которое цены опускались накануне - $36,34, минимум 2004 года. Есть мнение, что нефтяной рынок вслед за денежным уже отыграл повышение ставок Федрезерва, а после оглашения решения по ставке нефтяные цены усилят рост.
Например, к 9:30 баррель дорожал до 38,45, а накануне рос даже до $39,69. Рынок затормозила оценка запасов от Американского института нефти. Согласно отчету, они увеличились на 2,3 млн баррелей при прогнозе снижения на 2,5 млн баррелей. Подействовать могла и новость о договоренности лидеров конгресса США о снятии эмбарго на экспорт нефти, впрочем формально она пока не закреплена.
Для уверенного разворота цена барреля должна преодолеть $41,55 , считает аналитик " " Владислав Антонов. Если нацвалюта переживет сегодняшний день без особых потерь, то уже завтра рублю может помочь пресс-конференция президента. Перед ней рубль, как правило, чудесным образом укрепляется. На следующей неделе нацвалюте помогут налоговые выплаты экспортеров.
За день курс доллара на Московской бирже уже несколько раз перешел от роста к падению. Открывшись резким ростом до 70,24 рубля, к 70,57 в 11:38. Уже к 12:13 курс резко упал до 69,8, но скорректировался уже на следующую минуту. К 14:00 за доллар снова давали 70,2 рубля.
Выделите фрагмент с текстом ошибки и нажмите Ctrl+Enter
Вопрос о повышении ставки в этом декабре уже фактически решен - уверенность инвесторов в этом решении ФРС в понедельник, согласно данным CME Group, достигла 100% . Однако размер повышения ставки никогда еще не вызывал столько противоречий как среди российских экономистов, так и среди западных. Напомню, что новой главой ФРС становится Джером Пауэл, ориентированный на развитие экономики, а не на обеспечение финансовой стабильности (как Джанетт Йеллен), так что в преддверии его вступления в должность возможна крутая смена парадигмы приоритетов ФРС. Начаться изменения курса могут уже в декабре. Консенсус-прогноз западных брокерских домов составляет порядка 25 процентных пунктов от текущей ставки в 1,25%, в то время как российские аналитики склонны предполагать более решительные действия - вплоть до роста на 0,5%, объясняя это тем, что отставание ставки от индекса инфляционных ожиданий, который в настоящее время составляет 2,8%, может привести к бесконтрольному росту цен.
Если принять во внимание, что долгосрочный целевой показатель ключевой ставки ФРС составляет 2,75%, российские аналитики, конечно, ближе к правде. Однако сейчас резкий рост ключевой ставки может вернуть повышенную волатильность на переживающий исторические максимумы фондовый рынок США, что, в свою очередь, может обернуться негативными последствиями для среднесрочного роста экономики страны. Скажем, эксперты HSBC склонны предполагать, что такого рода шаги могут спровоцировать смену консервативного подхода со стороны инвесторов к более рискованному, как это было в 2000х, а значит целевых показателей экономика может достичь сильно быстрее, чем предполагает ФРС, но ценой этого роста может быть последующий спад. Кроме того, исходя из риторики администрации Трампа, свертывание политики количественного смягчения, в результате которой у США самый высокий внешний госдолг за всю историю и самые же низкие ставки по кредитам в истории, не желательно в свете предложенной американским президентом инициативы tradedeals (заключении новых торговых соглашений с международными партнерами, некоей страховки против снижения роста экономии страны). Для реализации новых торговых соглашений важен слабый доллар.
В настоящее время на ожиданиях решения ФРС доллар растет ко всем мировым валютам (к рублю и евро он укрепляется сравнительно умеренно), нефтяные контракты находятся под давлением и дешевеют, как дешевеет и золото . На первый взгляд, все признаки указывают на скорое значительное снижение рубля к доллару - по крайней мере, к этому уже начали готовиться российские инвесторы и фонды, инвестирующие в российские активы. Доходность по американским бондам снижается (до менее 2,8%), акции технологических и энергетических компаний резко подняли S&P 500 до рекордных 2659.99. Напомню, этот индекс в этом году обновил исторический максимум в 59-й раз.
Однако же снижение цен на нефть носит крайне эпизодический характер: 6 декабря снизившись на 2,6% и 2,3% на чикагской и нью-йоркской биржах соответственно (вслед за январьскими нефтяными фьючерсами, которые торговались в районе 62 долларов за беррель), уже в пятницу нефть снова вернулась к росту с одной стороны, благодаря повышенному вниманию международных инвесторов к энергетическим активам (в том числе и российским), с другой - благодаря отчету Baker Hughes , показавешму ощутимое снижение запасов сырой нефти в нефтехранилищах США. Шансов, что после объявления решения ФРС , нефть существенно снизится, немного - в настоящий момент это ни в чьих интересах. Золото продолжает медвежий тренд, уже снизившись до 1240 долларов, однако резких изменений в его курсовой стоимости пока нет - владельцы золотых контрактов, по всей видимости не ожидают значительного повышения ставки и не торопятся закрывать позиции.
Все это указывает на то, что скорее всего текущая лихорадка, которую мы наблюдаем на американском рынке и в Европе, является скорее бурей в стакане, нежели подготовкой к изменению кредитно-денежной политики ФРС. А значит, рубль сохраняет все шансы остаться относительно стабильным к доллару. Что же касается евро, то многое зависит от заседания ЕЦБ , которое намечено сразу после заседания правления ФРС. Скорее всего, европейский центробанк оставит все без изменений.
Достаточно ясную картину того, как ФРС видит ближайшее будущее денежно-кредитной политики, дает так называемый dot plot — прогноз каждого участника заседаний FOMC, какова должна быть ставка по итогам года. 12 из 16 участников последнего заседания FOMC спрогнозировали еще одно повышение по итогам 2018-го; таким образом, с очень значительной вероятностью ФРС вновь повысит ставку в декабре. В 2019 году регулятор склоняется к трем и более повышениям ключевой ставки, в 2020-м — к одному. То есть через два года уровень базовой ставки может достичь диапазона 3,25-3,5%.
Необходимость в характеристике «стимулирующая» для денежной политики США появилась после кризиса 2008 года, когда ФРС потребовалось «заякорить» ожидания инвесторов, чтобы стимулировать рост экономики, напоминает начальник департамента торговых операций ИК «Фридом Финанс» Игорь Клюшнев. Для этого необходимо было заверить экономических агентов в длительном сохранении низких ставок, чтобы стимулировать кредитную и инвестиционную активность. С той же целью ФРС стала публиковать dot plot. По мнению аналитика, сейчас ситуация меняется и будущая траектория станет менее прогнозируемой и более динамичной, так как возрастает неопределенность вокруг роли нейтральной ставки для экономики. Члены FOMC будут реже проявлять единодушие, возможен и пересмотр механизма прогнозов, сделанных участниками заседаний комитета, предполагает Клюшнев.
Как отреагировал на решение ФРС Трамп?
Президент США Дональд Трамп, когда стало известно об очередном повышении ставки, в очередной раз выразил неудовольствие денежно-кредитной политикой ФРС. «К сожалению, они подняли ставки. Я этим недоволен. Я обеспокоен тем, что им, похоже, нравится повышать ставки», — сказал американский лидер на пресс-конференции в Нью-Йорке.
Дональд Трамп (Фото: Justin Lane / EPA / ТАСС)
Реакция Трампа на действия регулятора для США крайне нетипична. Со времен Билла Клинтона Белый дом избегает давать комментарии о денежно-кредитной политике, чтобы гарантировать независимость ФРС при принятии решений. Однако Трамп в июле в интервью CNBC, а потом в августе на закрытой встрече со спонсорами республиканцев критиковал ФРС за подъем ставки, который, по его мнению, идет вразрез с президентской политикой стимулирования экономической активности. Он признавался, что, выдвигая на пост главы ФРС Джерома Пауэлла, надеялся, что тот будет придерживаться политики доступных денег.
Впрочем, как показывает практика, на ФРС критика американского президента не влияет и в этот раз словаТрампа не вызвали дополнительной реакции на рынках.
Как отреагировал рынок
Ужесточение денежно-кредитной политики в США — традиционно один из факторов давления на валюты развивающихся стран, в том числе на рубль. Особенно остро реагируют на изменение государства с серьезным дисбалансом состояния счета текущих операций и госдолга. Однако в этот раз решение ФРС было ожидаемым: исходя из котировок фьючерсов на ставку по федеральным фондам вероятность повышения ставки накануне заседания FOMC оценивалась в 95%. Коммюнике FOMC и выступление Пауэлла больших сюрпризов также не принесли. Поэтому реакция рынка оказалась нейтральной: подобное развитие событий уже было заложено в цены и курсы.
Евро лишь кратковременно укреплялся к доллару (рост с $1,175 до $1,179 за евро). Рубль также не отреагировал на решение ФРС: курс российской валюты к доллару к закрытию торгов был на том же уровне, что на закрытие днем ранее (65,8 руб.). В этом же районе рубль торговался утром 27 сентября.
Долгое время фактор разнонаправленных политик регуляторов в России и США (повышение ставок ФРС и снижение Центробанком) оказывал давление на рубль. Для инвесторов, придерживающихся стратегии carry trade (заимствование валюты государства с низкой процентной ставкой, ее конвертация и вложение в инструменты государства с высокой ставкой), сближение значений процентных ставок делало рубль менее привлекательным. В и ФРС приняли одинаковое решение — поднять ставку на 0,25 п.п. Однако фактор поддержки carry trade у рубля уже не такой сильный, каким был несколько лет и даже месяцев назад, утверждает главный экономист по России и СНГ Bank of America Merrill Lynch Владимир Осаковский. Теперь российскую валюту поддерживают другие факторы, например счет текущих операций, который существенно вырос. Положительное сальдо текущего счета, по оценке ЦБ, в январе—августе достигло $69,0 млрд против $19,1 млрд в январе—августе прошлого года на фоне роста цен на нефть при умеренном увеличении импорта.
Американский регулятор повысил ставку денежного рынка на 25 пунктов - до уровня 2-2,25% годовых. Именно такой, умеренный сценарий повышения и предсказывали эксперты. Это решение уже заложено в текущие котировки, поэтому обвала курса рубля в этот раз не последует. Впрочем, если в дальнейшем США резко поднимут ставку, то рублю не устоять, предсказывают аналитики.
Федеральный комитет открытого рынка Федеральная резервная система (ФРС) США в третий раз за 2018 год подняла базовую ставку денежного рынка - на 25 базисных пунктов. Теперь она будет в диапазоне 2-2,25%.
Решение о повышении ставки было принято представителями Комитета по открытым рынкам (FOMC) ФРС единогласно. FOMC обычно поднимает ее, чтобы не допустить разгона инфляции и перегрева экономики.
С последнего заседания комитета в августе макроэкономическая статистика показывает, что рынок труда продолжает укрепляться, а экономическая активность стабильно растет, отмечается в релизе FOMC. Уровень безработицы в США оставался низким, число рабочих мест росло, как и расходы домохозяйств.
«Потребительские расходы и инвестиции бизнеса в основной капитал росли высокими темпами», - отмечается в документе.
При этом годовая инфляция держится около таргета в 2%.
Решение FOMC совпало с прогнозами подавляющего большинства экономистов и участников рынка. Именно такое, умеренное, а не агрессивное повышение ставки и предсказывали опрошенные «Газетой.Ru» эксперты.
Как говорится в заявлении ФРС, «при определении сроков и размеров будущих корректировок целевого диапазона процентной ставки по федеральным кредитным средствам комитет будет оценивать как уже реализованные, так и ожидаемые экономические условия в сравнении с целевыми показателями: максимальной занятостью и инфляцией на уровне 2%».
При этом на предыдущем заседании комитета, состоявшемся 31 июля - 1 августа, регулятор давал понять, что намерен поднять ставку еще дважды, помимо предыдущих двух повышений.
Напомним, как повышалась ставка ФРС в последнее время. В конце 2015-го ФРС повысила базовую процентную ставку с околонулевого уровня на уровень 0,25%, впервые почти за 10 лет.
В 2016 году ставка была поднята один раз на уровень 0,5-0,75%., в 2017 году она росла трижды. С 2018 года ставка была повышена дважды, в марте и июне. А в 2019 году американский ЦБ дал понять, что может увеличить ее трижды.
инвесторы продолжат ожидать еще одного повышения до конца года и как минимум двух повышений в течение 2019: денежно-кредитная политика продолжит ужесточаться с целью защиты экономики от «перегрева».
По словам Анастасии Игнатенко, ведущего аналитика ГК TeleTrade, даже риторика Федрезерва о том, что денежно-кредитная политика будет ужесточена, бывает поводом для резкого укрепления американской валюты.
Правообладатель иллюстрации Gennady Safonov/TASS
Комитет по открытым рынкам Федеральной резервной системы США в среду поднял базовую ставку на 0,25 процентных пункта до диапазона в 1,25-1,5%. Американский центробанк, таким образом, постепенно ужесточает свою денежную политику.
Это последнее повышение ставки при нынешнем главе ФРС Джанет Йеллен, которую в начале следующего года Джером Пауэлл.
Эксперты ожидают, что он продолжит курс на ужесточение денежной политики: в кризис 2008-2009 годов американский центробанк снизил ставки почти до нуля, а также проводил широкомасштабные покупки активов на вновь напечатанные деньги (эти операции назывались "количественное смягчение", или QE).
Еще несколько лет назад политика ФРС во многом определяла состояние мировых финансовых рынков: потоки денег от американского центробанка устремлялись в развивающиеся страны, приводя к росту их рынков и укреплению валют, а также способствовали росту цен на нефть после кризиса 2008-2009 годов. Первые шаги по ужесточению денежной политики в 2015 году приводили к падению рынков.
Сейчас влияние политики ФРС заметно снизилось. Русская служба Би-би-си разбиралась, как в долгосрочной и краткосрочной перспективе повышение ставок ФРС повлияет на рубль, российский рынок и цены на нефть.
Почему рынки не упадут после решения ФРС?
"Рынки уже заложили в свои цены повышение ставок ФРС", - объяснил Би-би-си экономист банка "Ренессанс Капитал" Чарльз Робертсон.
Об этом же говорится и в отчете инвестиционного подразделения Сбербанка (Sberbank CIB): "повышение ставок уже полностью оценено рынками и само по себе не приведет к какой-либо рыночной реакции". По мнению аналитиков банка, реакция рынков будет зависеть от прогнозов ФРС на 2018 год - регулятор обычно дает сигнал о том, как будут повышаться ставки в следующем году.
Сейчас рынок предполагает, что ФРС в следующем году поднимет ставки 2-3 раза, поясняет Робертсон. Развивающиеся рынки могут отреагировать, если ФРС даст сигнал, что в следующем году ставки поднимут в 3-4 раза, поясняет экономист.
Смена главы ФРС ограничивает значимость любых оценок, не соглашается главный экономист агентства "Эксперт РА" Антон Табах. После серии новых назначений динамика повышения ставок может измениться, объясняет он. В начале следующего года в ФРС произойдет ряд кадровых перестановок: поменяется не только глава ЦБ, но и ряд высокопоставленных чиновников американского центробанка.
Почему политика ФРС все меньше влияет на развивающиеся рынки и Россию?
Политика ФРС, по мнению Табаха, имеет меньшее влияние на развивающиеся рынки, чем раньше, и по другим причинам: база инвесторов в развивающиеся рынки стала шире.
В этом году ФРС повысила ставки трижды: в начале года ставка составляла всего 0,5-0,75%. Рынки развивающихся стран растут намного быстрее, чем рынки развитых. Так, индекс MSCI для развивающихся стран вырос за 2017 год почти на 27,7%, в то время как британский индекс FTSE 100 прибавил лишь 7,7%, а американский S&P 500 - 17,5%.
Экономисты в различных докладах объясняют рост развивающихся рынков ускорением их экономик, например, рост российской экономики ускорился, а в середине года многие эксперты , хотя и незначительно.
Табах называет и еще одну причину: изменения политики ФРС стали более предсказуемыми. О них объявляют заранее, а инвесторы могут их размеренно "закладывать в цену", поясняет экономист.
ФРС устанавливает ставки для экономики США, но регулятора также беспокоит вопрос о том, как его действия отразятся на уверенности на мировых рынках, пояснил Би-би-си главный стратег Сбербанка CIB Том Левинсон. "Ставки США поднимаются, но постепенный рост ставок поддерживает развивающиеся рынки", - объяснил экономист. Левинсон не видит, что рост ставок может как-то отразиться на курсе рубля.
"Политика ФРС остается "мягкой". Эта "мягкость" означает, что много денег распределяется по всему миру, включая Россию", - добавляет Робертсон. По его словам, ставки ФРС даже после повышения все еще значительно ниже совокупного уровня экономического роста и инфляции.
Повлияет ли рост ставок в США на рубль и нефть?
Курс рубля в последние месяцы фактически отвязался от цен на нефть, эксперты и чиновники министерства экономического развития России. Одной из причин этого являются операции carry trade - когда инвесторы зарабатывают на разнице процентных ставок в разных странах. Они берут валюту в стране с низкими процентными ставками, наподобие США, и покупают валюту в стране с высокими, к примеру, в России. А затем вкладывают деньги в облигации, что приносит дополнительный доход.
"Carry trade неизбежно сократится с двух сторон - от роста ставок в США и от их снижения в России", - поясняет Антон Табах.
"Скорее всего, укрепления рубля в следующем году мы не увидим, скорее всего, будет ослабление", - полагает он.
И Табах, и Левинсон отметили, что рынок нефти практически сейчас не зависит от политики ФРС. "Цены на нефть сейчас определяются факторами предложения и спроса на энергетическом рынке", - поясняет Левинсон из Сбербанка. Фактически это означает, что политика ФРС на них не повлияет.
